曾经辉煌的传统封闭式基金正逐渐退出历史舞台。嘉实基金近日发布公告称，旗下基金丰和将于3月20日终止上市，自终止上市之日起，基金名称将变更为嘉实丰和灵活配置混合型证券投资基金。至此，市场上的传统封基还剩下最后两只，而这两只基金也分别将于今年7、8月份到期。解析如何用封闭式基金折价套利

　传统封基年内“谢幕”

传统封闭式基金在我国基金发展史上具有里程碑的意义。1998年3月27日，基金开元、基金金泰设立，成为国内最先发展的基金品类。但是由于长期折价、赎回不便等缺点制约了产品发展，自2002年以后就没有新设传统封闭式基金。2001年开始，随着开放式基金后来居上，已经到期的封闭式基金纷纷转型为开放式基金，而剩余的封闭式基金则渐渐成为市场上的稀缺品种。

嘉实基金3月15日发布公告称，基金丰和将于2017年3月20日终止上市。资料显示，基金丰和成立于2002年3月22日，迄今已运作近15年，截至3月10日，基金累计净值增长率达到541.06%，同期上证指数的涨幅仅为94.01%。

基金丰和退出市场后，仅存的两只封闭式基金——基金久嘉（爱基,净值,资讯）和基金银丰也分别将于今年7月和8月到期。证监会3月14日公布的基金变更注册申请核准进度显示，基金久嘉已于今年1月10日提出了基金转型申请，转型后的名称为久嘉创新成长（爱基,净值,资讯）灵活配置混合型基金。

在传统封闭式基金退出历史舞台的路径上，主流方式有转型为LOF基金、转型为普通混合型基金或者选择清盘，但清盘的情况相对较少。

值得注意的是，从已经“封转开”的基金表现来看，尽管其大多过往业绩不俗，但转型之后往往难以延续之前的辉煌。例如，某存续期间涨幅超过5倍的传统封基，自2016年8月转型为混合型基金以来，累计涨幅仅为3.55%，甚至跑输同期上涨5.75%的上证指数。在业内人士看来，封闭式基金相对于开放式基金最大的优势是规模稳定，“封转开”后优势不复存在，决定基金业绩的根本因素将是基金经理的主动管理能力。

机构资金潜伏“封转开”

随着传统封基陆续告别历史舞台，“封转开”套利的机会也将所剩无几。集思录数据显示，截至3月15日，基金丰和的折价率为4%，基金久嘉和基金银丰的折价率分别为6.84%、7.86%。

“折价率是传统封基带来的套利机会，传统封基二级市场价格相较于净值有不同程度的折价，如果在到期前赎回或者持有至到期按净值赎回，就能获得部分价差。”上海某券商研究员告诉记者。

在上述人士看来，投资者布局老封基且持有到“封转开”之后有两大优势:第一，数据显示，由于传统封基到期“封转开”存在一段封闭期，因此“封转开”之前，折价率难以完全收敛到零。从已经到期的产品来看，到期“封转开”前的折价率基本在2%，如果持有到“封转开”之后就可以获得这2%的折价空间；第二，临近“封转开”时，传统封基往往会降低仓位，提高现金储备，以应对转型为开放式基金后迎来的短期赎回潮，此时传统封基的净值波动受市场影响相对较小，套利空间比较明确。

据悉，不少机构资金尤其是险资已提早潜伏，把握仅存的“封转开”套利机会。数据显示，在现有的三只传统封基中，机构投资者占非常大的比重。以基金丰和为例，2016年半年报显示，机构投资者持有比例为59.62%。在前10大持有人中，有8个席位被保险公司占据，其中，泰康人寿合计持股比例最高，达到16.56%。此外，基金久嘉和基金银丰的机构投资者持有比例也超过50%。

不过，也有业内人士指出，从过往情况来看，一般基金会提前一至两个月发布转型公告，并进行一段时间停牌，在转为开放式基金后，往往也有一个月左右无法赎回的封闭期，这样会间隔三、四个月时间，再加上交易成本和市场波动，实际套利空间可能要打折扣。