一、宏观经济回顾

2016年12月份，中国制造业采购经理指数为51.4%，略低于上月0.3个百分点，保持在扩张区间，为年内次高点。

2016年12月财新制造业PMI为51.9%，较11月跃升1个百分点，创下近四年以来最高值，显示年末制造业扩张有所加快。

以人民币计，中国12月份进出口总值2.59万亿元，增长4.9%。其中，出口1.43万亿元，增长0.6%；进口1.16万亿元，增长10.8%；贸易顺差2,754.18亿元。

进出口数据增长较11月均有所放缓，略低于预期，总体回暖趋势仍未改变，进口仍然好于出口，顺差继续有所收窄。

2016年12月份，全国居民消费价格指数环比上涨0.2%，同比上涨2.1%。

从环比看，12月份CPI上涨0.2%。其中，食品价格环比上涨0.4%，影响CPI环比上涨约0.08个百分点。12月份受全国平均气温偏高影响，鲜菜和鲜果价格涨幅均弱于历史同期平均涨幅，环比分别上涨0.1%和2.9%，合计影响CPI上涨约0.05个百分点。粮食、水产品和猪肉价格环比分别上涨0.3%、0.3%和0.2%，合计影响CPI上涨约0.03个百分点。非食品价格环比上涨0.2%，影响CPI环比上涨约0.15个百分点。其中，汽油、柴油、液化石油气等能源价格分别上涨3.1%、3.6%和2.1%，合计影响CPI上涨约0.06个百分点。

从同比看，CPI涨幅比上月回落0.2个百分点，主要是由于对比基数相对较高的影响。食品价格同比上涨2.4%，涨幅比上月回落1.6个百分点；非食品价格同比上涨2.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，鲜菜价格涨幅由上月的15.8%回落至2.6%，对CPI的影响减少了0.30个百分点，是同比涨幅回落的主要原因。

12月份，PPI环比上涨1.6%，同比上涨5.5%。2016年全年PPI同比下降1.4%，降幅比2015年收窄了3.8个百分点。

从环比看，12月份PPI上涨1.6%，涨幅继续扩大。其中，生产资料价格上涨2.0%，涨幅与上月持平；生活资料价格上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。从主要行业看，黑色金属冶炼和压延加工、石油加工、化学原料和化学制品制造业价格环比分别上涨8.0%、4.3%和2.5%，涨幅比上月分别扩大1.9、0.8和0.6个百分点，合计影响PPI环比上涨约1.0个百分点；煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工、非金属矿物制品业价格环比分别上涨3.4%、2.4%和0.7%，涨幅比上月分别缩小6.9、2.6和0.9个百分点。PPI环比涨幅扩大的原因：一是受汇率波动等多因素影响，进口大宗商品价格上涨，推升了部分工业品出厂价格；二是工业生产和市场需求稳定增长，去产能、去库存政策的效果显现，供需关系逐步改善。

从同比看，12月份PPI上涨5.5%，涨幅比上月扩大2.2个百分点。分行业看，黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选、石油和天然气开采、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业价格同比分别上涨35.0%、34.0%、19.7%、17.1%和16.6%，涨幅比上月分别扩大12.8、5.4、13.5、4.5和7.6个百分点，合计影响PPI同比上涨约4.2个百分点，占总涨幅的76%左右。

12月末广义货币余额同比增速为11.3%，较上月末下降0.1个百分点。2016年M2增速低于政府目标值13%，主要原因是外汇占款减少，同时受制于防范汇率风险，降准次数低于上年。

2016年12月新增人民币贷款1.04万亿元，环比多增2454亿元，同比多增4422亿元，这是企业中长期贷款大幅扩张的结果。

二、A股市场回顾

本月由于是2017年的首月加上受元旦、春节等双重因素的影响，故交易日时间相对其他月份较少，但从走势看本月月K收阳。具体来看，可以分为三个阶段：阶段一元旦之后沪深两市涨势强劲，五个交易日内大盘涨幅超2%。但至第二阶段，受多重因素影响，两市大跌，尤其是16日沪深两市在早盘震荡走势，但在午后14:25左右沪深两市放量大跌，创业板指一度跌幅超过5%，跌破1800点，随后两市有明显的拉升，中国太保、光大银行、浦发银行、中国石油、伊利股份等“国家队”护盘资金放量拉升，沪指跌幅收窄。第三阶段，沪深两市在遭遇16日的大跌后开始进入缓慢的修复行情，上证指数多次在“两桶油”等蓝筹股的带领下坚守3100点，此后次新股、高送转、国产软件等创业板题材跟上，沪深两市股指缓慢抬高。

热点板块方面，结合1月份三个阶段的实际情况认为，蓝筹板块振幅偏低防守型佳，次新、高送转等题材板块爆发性强，但波动性大。1月份在沪指多次面临失守3100点之时，“两桶油”总会适时拉升，中国石油、中国石化股价在1月份均创新高。最能代表次新版块的深次新股指数在2016年11月22日达到2046.81的高点后持续下跌，到2017年1月17日跌幅超30%，下跌至1290.54的低点，促使创业板走势低迷，但本周以来随着IPO募集资金的减少，深次新股指开始缓慢向上。

此前，国家统计局发布中国2016年经济数据，中国发展研究基金会副理事长、国务院发展研究中心原副主任刘世锦表示，中国经济现在已经非常接近中速增长的“底”，但是还没有探明。中速增长平台形成后，将可能持续5年-10年乃至更长时间，从而为实现2020年和更长一个时期的发展目标打下稳定基础。货币政策方面，央行逐渐收紧已成常态化，市场逐渐对此产生了共识。随着美国新任总统特朗普的上台，美国政府后续的相关政策备受关注。

对于春节后的行情，近十多年的统计数据显示，节后大盘上涨概率超过七成。渤海证券则建议关注三条主线：其一，关注低基数格局下的弱反弹机会以及中端酒店业绩贡献情况；其二，关注国有企业引入战略投资者之后的资本运作；其三，受益于消费升级且具有强 IP创造力的休闲旅游标的。 此外，建议持续关注国改、混改题材个股。 综上，推荐首旅酒店、云南旅游、三特索道及全聚德。

三、QDII基金表现出众

截至1月25日，股票基金、混合基金、债券基金、货币基金、QDII基金涨幅分别是-0.44%、-0.65%、0.19%、0.23%、2.16%。Choice终端，天天基金研究中心)

四、资产配置建议

对于春节后的2月份行情，中欧基金认为，今年一季度，在年初流动性总体比较宽裕的环境下，投资者的风险偏好可能会得到修复，加之去年企业盈利小幅增长，春节后的一波春季复苏行情值得期待。

从近几年春节前后的历史数据来看，A股在节后上涨的概率较大。此外，A股节前若调整幅度较大，则节后反弹的概率更大。由此来看，在当前A股出现持续调整，以及央行有意缓解市场流动性的情况来看，2017年春节后A股上涨的概率较大。