金融同业竞争中的保险资管

进入大资管时代，金融同业的竞争不断加剧，银行、信托、保险、券商资管、基金等各施所长，力求争得一席之地。然而，在李全看来，保险资管的前景是光明和乐观的。“保险资金运用的周期比较长，长期资金可以有一些长期的打算，且保险的资金量在市场上比较大，拥有相对话语权，也是市场的主要的参与者，在市场中有这样的地位会带来一些比较好的投资机会，还会吸引人才。而且，保险监管也是向着更加市场化、更加开放的方向发展。所以我觉得对于保险资管的发展，前景还是比较乐观的。”

此外，保险资管本身依托于保险业的发展，目前保险业的发展在深度和广度上，都有比较大的发展空间，包括养老资金的安排等，无论是政策层面还是实际市场需求，都有比较大的空间，所以保险资管也有比较大的空间。

尽管保险资管与其他资管机构有许多共同点，都是为管理的资产寻求更高的收益，但不同的是，方法不太一样，约束条件不一样。李全介绍道，其他资管机构如公募基金，它是以相对收益为主，而保险资金更多地强调绝对收益这个概念，因为保险作为保险公司对保单持有人的一种负债，需要支付保单成本、利益，因此绝对利益的强调特别重要。保险资金运用的周期比较长，可以配置一些久期比较长的资产。这也是一般的机构很难做到的。

当然，保险资管也会面临很多挑战。李全告诉记者，相对于市场上的公募基金，券商资管等，保险资管的市场化程度相对来说略微封闭一些，没有足够的市场化。保险资管不是完全从市场中成长起来的，它是从保险公司投资中心分离出来的，从某种意义上说它是在保险公司的保护下成长起来的。而且，资管行业是人才型的行业，是一个完全资本型的行业，对于这个行业而言，投资人才是一种很稀缺的资源，所以对于每一个投资人才，对于一个行业、一个公司怎么能留住这些人才，怎样有一个好的机制，实际上是保险资管目前面临的一个比较大的问题。

公募基金、券商资管等虽然也同样面临人才流失的问题，但他们在解决这方面问题上相对比较市场化一些，开展了各种各样公司治理结构的试点，包括管理层持股、员工持股等。“好在前一段时间，保监会发布了保险业员工持股的一个指导性文件，可以说是打开了一片新的天地。有了这个文件，公司和管理层、股东和董事会去讨论这个，这是一个非常好的事情，至少是对保险资管能起到非常大的促进作用。”李全透露，从新华的角度来讲，我们也是在积极地探索如何设计员工持股，怎么能够使股东、员工、客户、社会这四个层面都能达到共赢的多元化局面。李全坚信，市场化的方向是没错的。

价值选股不惧市场调整

目前，市场上最关心的话题还是莫过于近期股票市场的深度调整。那么在这次调整中，新华资管是否得以幸免？据李全介绍，因为他们主要是追求绝对收益，在市场上涨的过程中他们觉得风险比较高的时候，进行了一些调整来回避风险，但是市场调整风险得到比较大的释放以后，他们会选择回来，根据市场情况进行操作。

在“国家队”资金介入后，市场暂时重归平静。那么后市会如何演绎？在李全看来，经过前期的大幅上涨到后面的大幅调整，后续市场行情还是会回到正常的行情中，可能后续会面临一个去杠杆的过程。杠杆的运用造成一些风险，我相信国家会正视这些风险，会治理、规范风险，因此资金面的供给会受到一些抑制，最终市场是高是低还是取决于上市公司的质量。

从发展的角度来说，资管行业还是处于一个大发展时期。这些年世界发生了非常大的变化，特别是在资管领域，最典型的就是市场的波动性明显加大而且变化速度非常快。在这样的背景下，新华的投资策略是怎么样的呢？李全对记者说：“我们现在的投资策略就是密切跟踪市场形势的变化，采取适应市场的投资战略，当然投资策略的基础还是进行价值投资。”

　　“在投资中总的来说还是精选个股，虽然在市场恐慌的时候都会下跌，但是相对来说，对于我们精选的这些个股自己心里还是比较有底的，哪怕市场反应过度，跌幅超过它真正的价值，我们自己内心也并不是那么恐慌，我们相信随着时间的推移，估值还是会得到修复，但是很多泡沫式的个股可能下来以后就再也没机会回去了。我们始终坚持自己的选股标准、投资标准。只要与我们的资产匹配，达到我们的风控要求，对我们来说是一个比较好的投资。”李全解释道。
对于2013、2014年的大类资产配置，李全进一步指出：“我们在利率相关的资产配置上会比较多，其他领域的投资较少，但从2014年底，随着资本市场的变化，我们很大的一部分资产配置在了权益类市场。经过了此次调整之后，虽然权益类市场仍然是一个比较活跃的市场，还是有投资机会，但从公司大的方向上可能会发生一些变化，我们还是会高度重视利率产品，下半年，我们会加大利率产品的配置力度。”

海外投资正当时

今年来，监管机构适当拓宽保险资金的境外投资范围，给予保险机构更多的自主配置空间。保险机构也逐步开始保险资产全球化和多元化配置。随着“一带一路”国家战略的提出，保险资金走出去或将迎来新的机遇。

在谈到海外投资时，李全自豪地介绍了他的专业团队以及在香港取得的名气。在李全看来，之前人民币一直很坚挺，所以海外配置的内在需求不是那么迫切。但是目前人民币汇率也是在双向波动的期间，对于海外资产配置有比较好的环境，所以总体来说新华资管在资产配置上会加大海外投资，并且在配置方向上还是会倾向发达国家一些。此外，发达国家处于低利率环境中，利用发达国家低成本的资金，来进行国内投资，寻找一些好的项目，可能是保险公司的一个发展方向。

　　李全表示：“对于‘一带一路’战略，我们肯定是大力支持的，至于怎么配合国家战略，我们也进行了很多的研究，有了好的战略，落实是关键。在这个过程中，我们要注意防范两个风险，一个是法律风险，每个国家都是一个主权国家，法律体系不太一样，这是一个很现实的问题，特别是能不能融入人家的体系里面，有没有那样的人才，这都是很现实的问题，另外还有一个就是汇率风险，有的国家货币也是不太稳定的，所以有可能项目本身实现了盈利，但是兑换成人民币还出现了亏损，这种情况都是完全可能的。”