2013年初至2月底,上证综指上涨4.3%,沪深300指数上涨6.0%,银行上涨12.4%,证券上涨14.2%,而同期保险股确实-1.0%。保险股不给力,市场对保险股的研究和态度也分化比较严重。

　　保险行业基本面改善--这是最基本的判断

　　从三因素分析法看,2013年较2012年已经有两个基本因素发生改善,因此基本面已经出现较大回升。但从行业基本面看保险股2013年很难跌到2012年水平,这是最基本的判断。因此对于保险股不能再以悲观的态度看待。

　　投资业绩和净资产改善体现在股价中,缘何没有超额收益?

　　投资业绩和净资产恢复会在股价很快得到反应,因此后续股价上涨主要取决于三个方面。一是经营层面的变化,即保费数据好坏直接决定保险股能否有超额收益;二是市场继续反弹,保险股价主要表现出Beta的相关性;三是一季报出来后超出市场预期,投资者重新修订对股价的预期。保费数据的改善具有滞后性,如果市场仅看到短期因素,那么保险股难有超额收益。

　　从周期角度研究保险股更重要

　　我们将保险股定义为后周期品种,保险行业的改善具有滞后性。从利率周期角度看,降息过程和加息的初期更利于保险行业基本面的改善,我们认为加息周期已经结束,从价值投资角度看,保险股更适合价值投资。如何看待保费问题?市场或没有反应保费改善的预期我们认为市场利率走弱、2013年投资的改善均利于保费的恢复,而保费一般要滞后投资一年发生变化,而保险公司也会通过资产产品调整完成保费救赎,友邦保险就是很好的例子。

　　保险股操作策略和标的选择

　　我们认为2013年波动操作或很困难,但是我们认为持有保险股作为底仓依然很重要,我们建议多看少动。而当保险股有较大跌幅时候,我们建议通过补仓方式来拉低成本,这在2012年已经得到验证。只要补仓1-2次,年底必然获得超额收益。标的选择上我们建议选择新业务价值比较确定正增长的公司:中国平安和中国人寿。牛市思维下必须关注中国平安这支股票。 

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