寿险仍未走出底部,但向上趋势可期。4月寿险累计保费:国寿-8.53%、平安2.68%、太保-2.82%、新华13.76%;4月单月保费:国寿-14.29%、平安4.71%、太保-13.43%、新华3.21%。估计4月银保和个险新单分别下降50%以上、15%以上。主要受一季度开门红后动力减弱的影响,随着货币趋宽松和基数下降,寿险将逐步恢复,全年上升趋势可确立,但短期不应有过高期望。

产险向下符合预期。4月产险保费累计增速:平安18.49%、太保6.91%;4月单月同比:平安16.03%、1.69%。主要源于汽车销量不景气,1-4月汽车销量同比下降1.86%;但汽车销量可望回升,且保有量下降速度要慢很多,因而全年保费增速虽将下降但相对平缓。

无担保债放开,存准率下调,政策现创新“甜头”。目前5年期AA+和AA无担保企业债收益率分别为6%和6.8%,若假设新增和到期资产10%用于投资无担保债,则净息收益率的边际影响仍可达20-25个BP。无担保债放开显示出了保险资金运用渠道实质拓宽的积极信号,意味监管政策从规范“苦头”逐步转向创新“甜头”。存准率下调后,寿险保费压力减轻,是一个量变到质变的过程,短期不可预期太高,对股债市也是长期利好。

行业增持,推荐:新华(重点)、国寿、太保。本周市场情绪进入一种胶着状态:一方面,市场认为行业存在向上可能;另一方面,对保费何时能起来仍未有明确的信心,对平安员工股转让是否引入了真正的战略投资者也存疑。我们认为,行业已在底部,但短期内保费和政策面都比较平静,当前保险股的投资逻辑还是看股债市场:向上弹性大,向下虽难独善其身,但弹性小。