保险资产管理将迎偿二代挑战

偿二代下，资本要求将跟随具体资产风险的高低而变化。保险公司可以通过掌握不同投资组合的资本占用情况，科学评估自身投资行为的风险与收益，有效提高资本的使用效率。
2015年2月，中国风险导向偿付能力体系(以下简称“偿二代”或“C-ROSS”)正式建成，17项监管规则同时发布，这标志着我国保险业偿付能力监管掀开了新的历史篇章。
根据保监会测试结果，与偿一代相比，偿二代下行业整体偿付能力充足率保持稳定，仍然为紧平衡状态。产险公司保险风险、市场风险、信用风险的最低资本占比分别为48%、17%、35%；寿险公司保险风险、市场风险、信用风险的最低资本占比分别为22%、66%、12%。
由于现行标准下资本要求与风险程度相关性不高，只要业务和资产规模相同，无论风险高低，资本要求基本相同，使得公司无法有效地配置和管理资本。新制度下，资本要求将跟随具体资产风险的高低而变化。保险公司可以通过掌握不同投资组合的资本占用情况，科学评估自身投资行为的风险与收益，有效提高资本的使用效率。
　　偿二代下资产风险的资本要求及对资产配置的影响
　　为便于比较对各类资产的影响，我们将偿一代下的非认可资产比例和最低资本中资产风险的比例算数相加，得出了偿一代下的风险因子。简化计算可能造成结论存在偏差，仅供参考。
　　(一)总体特征：多数资产风险因子上升，不动产和基建显著利好
　　(二)境内权益和不动产类资产：股基风险因子低于股票，财务性股权投资一视同仁
　　(三)境内固定收益资产：人身险久期缺口挂钩资本要求，非标因子上升幅度小于债券
　　(四)境外资产：部分发达市场投资低于国内同品种，新兴市场资本消耗大
　　对未来保险资产管理的一些建议：
　　(一)建立保险市场的风险收益率曲线，以资产收益率最大化为目标
　　随着偿二代的推进，许多保险机构正在加紧优化资产配置模型。新规则下最大的难点在于如何协调投资收益率和偿付能力充足率二者的关系。由于双目标模型在理论上很可能是无解的，而且偿二代的监管理念在于识别出需要监管干预的公司，即“底线思维”，因此个人认为，偿二代下的保险资产配置仍应以偿付能力充足率和负债成本为硬约束，资产收益率最大化为目标。
　　定义预期投资收益率高于5.5%，偿付能力充足率高于150%为资产配置的有效边界。以偿付能力充足率作为风险衡量指标，在不同资产配置组合下我们得到许多向下弯曲的风险收益率曲线。
　　(二)将资本回报率指标纳入类别资产的投资业绩考核和大类资产配置决策中
　　如前所述，个人认为，在偿二代体系中，投资收益率仍是保险投资端的主要考核指标，只在非常情形下才调整考核指标。经资本调整后的投资回报率(下简称“资本回报率”)虽然更加精细，但计算复杂、不够直观，投资经理决策时难以顾及。
　　但是，资本回报率可以作为评价各类资产投资业绩的重要指标，以及大类资产配置的决策依据。由于波动率数据可获得性及标准问题，过去各类别资产的投资业绩之间缺乏可比性。未来，采用偿二代的标准风险因子进行风险调整后，在一定的时间跨度内，各类别资产的投资效率便可置于同一视角下比较，对于投资效率较高的资产可以分配较高的资本额度。然后，通过动态监测边际资本收益率指标，投资经理还能够及时再平衡资产组合，提高资本利用效率。
　　(三)全面提高投资风险管理能力
　　偿二代体系对保险投资的风险管理能力提出了更高要求。具体如下：第一、将定性风险管理能力与分类监管挂钩。第二、对定量风险管理技术提出了更全面、细致的要求。第三、对风险管理体系健全性的评估将直接影响最低资本。因此，资产管理公司必须在集团统一的偿付能力管理部属下，建立完善的投资风险管理体系。