中国太平将其34%配股以5.7亿美元贷款转股权，堪称意外

中国太平的资本运作让市场多少有些意外。

10月10日深夜，中国太平(0966.HK)意外宣布以每股11.89港元(折让近34%)增发5.4亿股新股，采取100股配21股的方式集资最多64亿港元，以偿还控股股东的贷款，由太平集团(香港)包销;交易成功将价值5.7亿美元(约44.5亿港元)的股东贷款转化为股权。

此次配股早于市场预期。太平刚刚在9月发行了价值47亿港元的永续次级债。10月13日开盘，太平股价低开6.5%，一度跌至15.06港元的低位，跌幅近15%;收盘报16.22港元，跌9.6%。

一名参与投资者电话会议的投行分析师向21世纪经济报道透露，管理层表示因应内地寿险和产险业务的高速增长，不排除未来1-2年内继续向子公司注资的可能性;之所以采用集团配股而非外部融资来偿还贷款，主要是为了增强市场信心。

德意志银行表示，这次配股的目的是将太平集团去年12月的股东贷款转化为股权资本金。德银估计，公司的负债比率可由目前的108%降至71%，相信未来2年都没有股权融资的需要。

高增速催生资本需求

公告称：“相信配股可以为所有合资格股东提供以低于市价分享未来公司增长的机会。”集资所得的64亿港元中，除了偿还去年12月集团为增资而产生的5.7亿美元贷款外，其余近20亿港元将用作一般营运资金。

“配股的主要目的应该是把太平集团的股东贷款全数转化为股权，虽然没有产生实际的现金交易，但所起到的作用类似于大股东增持。”前述外资投行分析师说。

根据港交所最新的权益披露资料，除了太平集团(香港)外，澳洲联邦银行(Commonwealth Bank of Australia)和施罗德基金(Schroders Plc)分别持有4.81%和4.36%的太平股权。

算上此次配股，这已经是太平今年以来采取的第三次较大规模的财务巩固措施。前两次分别是上半年对主要的财务再保险安排，涉及200亿港元;以及公司9月2日宣布发行6亿美元的永续债。密集的资本运作与太平保险业务的高速增长密不可分。

今年是“三年再造一个太平”的收官之年。截至6月底，太平人寿透过代理人分销的保费由去年同期的140亿港元大幅增长43.3%，首次突破200亿港元。得益于2012年起推行的“总对总”战略，在平安、中国人寿等行业龙头银保渠道保费不断下滑的大环境下，太平银保渠道上半年首年期缴保费同比大增51.8%。去年12月完成增资后，太平新业务价值同比大增44%，股东应占利润(19.3亿港元)是去年同期的2.8倍。

增资悬念

本次配股的起因是去年12月太平集团(香港)对旗下人寿、财险和养老子公司的大规模增资。集团累计净增资41.54亿元，并提供总额最高5.7亿美元的股东贷款，年息6.03%。

8月底，太平在公布中期业绩时曾经预期年底前无需额外增资，市场普遍预计在发行永续债后，新的股本融资最早也将出现在2015年。连续2个月内第二次集资，不免引发新的增资猜想。

根据投资者提供的电话会议纪要，管理层重申年底前不会向旗下寿险和产险注资，但承认新业务增长较快对资本金的需求不小，不排除明后年会继续向三大附属公司增资。

我们尝试就获取充足资本金后太平会否加快内地业务扩张的问题向公司查询，截至截稿前，未获正面回复。

一名要求匿名的私募投资人表示，配股本身反映大股东对业务发展的信心较强，提早补充资金本可满足保费高增长的现实需要。
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