主题型基金专题研究报告 ：军工基金小专题

1.军工行业（爱基,净值,资讯）背景

　从外部环境上看，海外地缘政治导致摩擦不断，短期将利好航空装备、船舶、导弹和信息化等子板块。

　从内部环境上看，2月军委装备发展部档位扩大会议透露，为深入贯彻军民融合国家战略，具体举措将包括：开展军民融合创新政策先行先试方案论证，设立联合基金，在军事航天领域探索开展采购商业五福时点。降低准入门槛，实现“武器装备质量体系认证”与“装备承制单位资格审查”两证融合管理，实现“两证何以”。扩大民企参与范围，调整武器装备科研生产许可目录，继续缩减许可范围，减少许可项目数量。制定《装备采购信息发布管理办法》，优化采购信息网，完成第二批涉密查询点建设并运行。制定《装备采购竞争失利补偿管理办法》，开展竞争采购失利补偿时点，发布并适时调整更新《竞争性采购负面清单》。开展承制单位合同履约信誉等级评定时点，淘汰在质量、保密、信誉以及金鹰状况等方面存在大问题的企业，进一步规范完善预警和退出机制。

　截至2017年4月12日，市场上共有15只军工主题型基金，其中主动管理型4只，被动管理型11只，其中又有5只为分级基金。

　四只主动管理型军工主题产品中，除刚成立尚在建仓期的长信国防军工外，其余基金均跑赢了基准收益。长盛航天海工装备（爱基,净值,资讯）成立时间最早，三年来收益为82.5%，成立以来夏普比率为9.77%，年化波动率为29.78%。易方达国防军工与华夏军工安全成立以来收益分别为-9.2%和2.5%。

　2016年，仅长盛航天海工装备获取了1.3%的超额收益；2017年以来（截至2017.4.11），易方达国防军工和长盛航天海工装备获取了超额收益。

　长信国防军工因尚处建仓期，因此不在我们的分析范围内。其余三只主动管理型基金中，长盛航天海空和易方达国防军工的持股集中度略低，2016年四季度，两只基金的前十大重仓股占整体股票投资比为39.72%和37.92%；华夏军工安全的持股集中度略高，前十大重仓股占股票投资比例为56.33%。

　从几只主动管理型基金的重仓股上看，除长盛航天海空的重仓股均为军工相关个股以外，易方达国防军工和华夏军工安全重仓股中分别有61.63%与50.38%的重仓股与军工相关度较低。从几只主动管理型基金的行业分布上看，长盛航天海空、华夏军工安全的行业分布较为集中，易方达国防军工的行业分布较为分散。

　被动型军工主题基金共有10只，其中六只为分级基金。分别是富国中证军工、鹏华中证国防、前海开源中航军工（爱基,净值,资讯）、融通中证军工、申万菱信中证军工、易方达军工。

　由于基金在建仓期仓位不受限制，因此我们从建仓结束开始观察基金情况。从下表可以看出，80%的基金跑赢指数。从这些基金完成建仓后的跟踪误差上看，前海开源中证军工、申万菱信中证军工、前海开源国防军工和融通中证军工的跟踪误差在1%以内。富国中证军工和鹏华中证军和易方达军工的跟踪误差较大，分别为3.57%、1.12%和2.76%。其余三只ETF由于建仓期以来时间较短，因此本文不计算这三只基金的跟踪误差。

上述基金主要跟踪的是中证军工指数、中证国防指数和中证中航军工指数。其中，中证军工指数反映沪深两市军工行业上市公司的整体表现，由十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司以及其他主营业务为军工行业的上市公司作为指数样本；中证国防指数是从隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司，以及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司中选取不超过50只股票作为样本股；中证中航军工主题指数是中证指数有限公司应中航证券有限公司需求，定制开发的主题指数，以反映A股中航天军工主题公司股票的走势，同时为投资者提供新的投资标的。

　从下图中可以看出，中证军工指数和中证国防指数行业分布较为分散，中证中航军工指数行业分布较为集中。

　▎分析师／李真

▎分析师／郭寅　▎研究助理／杨思奇