央行逆回购大幅度缩水，季末资金利率下行受限

连续两日实施大额净投放之后，20日，央行逆回购交易量大幅缩水，未延续连续净投放的势头。市场人士指出，预计季末前央行仍将提供必要流动性支持，资金面实现平稳跨季已成为市场共识，但MPA考核的影响将开始显现，季末前资金利率下行受限。

20日早间，央行仅开展100亿元逆回购操作，全部为7天期，中标利率持稳于2.45%。因昨日到期回笼量恰为100亿元，央行此举实现等额对冲，终结了此前连续五个交易日的净投放。

昨日央行逆回购交易量创下近两周新低。而此前三个交易日，央行逆回购交易量均保持在千亿元量级。Wind数据显示，6月15日、16日、19日，央行分别开展1500亿元、2900亿元和1200亿元逆回购操作，实现净投放900亿元、2500亿元、1100亿元；截至6月20日，6月份央行共开展逆回购交易13600亿元，14个交易日平均每日约971亿元，累计实现净投放5400亿元。

从往年来看，6月容易钱紧，最紧当属中下旬之交。这背后的原因可能是，进入中下旬之交，6月企业缴税进入尾声，税款入库造成流动性回笼，同时金融机构集中准备跨季，使得短期流动性供求压力较为突出。

今年6月以来，央行较早开展了大额流动性投放，资金面虽偶见紧张迹象，但总体上较为平稳；进入下半月，央行一度明显加大逆回购操作力度，兼顾平抑月度缴税走款影响及稳定跨季流动性预期，到目前为止，流动性过度紧张的情况并未出现，市场对资金面将平稳跨季已形成共识。有业内人士表示，此次央行逆回购缩量，某种程度上或是短期流动性供求压力下降的反映。

20日，尽管央行终结连续净投放，但市场资金面仍保持基本平稳，回购利率短升长降，市场情绪波动不大。

昨日银银间质押式回购利率方面，隔夜品种小涨1BP至2.88%，指标7天期回购利率上涨逾9BP至3.05%，稍长期限的14天品种涨5BP，21天回购利率大涨24BP，更长期限的2个月、3个月回购利率则分别回落11BP和20BP。

交易员称，昨日早盘隔夜资金偏紧，只有部分银行融出少量，7天资金有部分融出，价格高，14天和21天回购利率因可跨季继续上涨，此后陆续有银行融出隔夜资金，至中午紧势已有所缓和，下午隔夜资金供给继续增多，资金面逐渐恢复平衡，尾盘有少量减点隔夜资金融出。

这位交易员称，近期长期资金需求下降，利率逐步回落，印证市场流动性预期改善；目前，融出机构倾向出长期资金，需求方则希望靠短期滚动，虽然供求在期限上存在一定不匹配现象，但从总量上看，流动性问题不大，实现平稳跨季已成为市场共识。

这位交易员也称，随着季末临近，MPA考核的影响将开始显现，在银行收缩对非银机构融资的情况下，季末前资金利率下行空间受限。