转型后业绩垫底 海富通双利被迫清盘

海富通就发布公告称，由海富通双利分级债券基金转型而来的海富通双利债基金即将清盘，为那些已经不受投资者待见但仍然回避清盘、谋求转型的分级基金敲响了警钟。

由于市场环境的变化和监管环境的趋严，分级基金日益边缘化已成不争的事实，而转型则成为不少分级基金谋求的出路。不过，这条路并不一定行得通，日前海富通就发布公告称，由海富通双利分级债券基金转型而来的海富通双利债基金即将清盘，为那些已经不受投资者待见但仍然回避清盘、谋求转型的分级基金敲响了警钟。

运作期间遭遇大额赎回

根据公告，海富通双利债券基金近日已出现连续60个工作日基金资产净值低于5000万元的情形，根据基金合同约定，不需召开基金份额持有人大会，基金公司将终止基金合同并依法履行清算程序。而这只基金正是在一年半以前由海富通双利分级债券基金转型而来的。

资料显示，海富通双利分级债基成立于2013年12月4日，首募规模10.25亿份，双利A每6个月开放申购和赎回一次，其年约定收益率（单利）= 一年期银行定期存款利率（税后）×1.2+利差，双利B以一年为一个封闭运作周期，不上市交易。2014年6月4日，海富通双利分级迎来首个开放日，办理赎回业务，并对双利A份额进行折算，此次开放之后，双利A被累计赎回6.4亿份，申购仅为2080.4万份，此后该基金总份额降至4.22亿份。

而半年之后的2014年12月4日，该基金再度迎来开放日之后，规模就只有0.93亿份了。再次遭遇大规赎回。自当年6月5日至当年12月4日，其净值累计增长了5.6%，在有可比数据的近600只（ABC分开计债券基金中）债券基金中排名500位以后，处于垫底水平。

至2015年11月4日，由于海富通双利分级基金资产净值低于2亿元，因此，在该运作周年满以后，该基金转型为海富通双利债券基金。

转型后业绩垫底

事实上，自2013年下半年开始，分级债基就频频遭遇大额赎回，因为在当时资金面较紧的情况下，面对动辄6%以上收益的银行理财产品、互联网货币基金，低于5%收益的分级债基A端吸引力渐失，2014年以来，开放申赎的分级债基几乎均遭遇大额赎回。海富通双利分级也不利外，A类约定收益率完全没有竞争力。而当A类份额巨额赎回时，基金一方面为应对赎回压力，被迫兑现资本利得损失，亏损被成倍放大；另一方面则是杠杆倍数大幅降低，B类份额杠杆投资价值显著下降。在业内人士看来，分级债基吸引力不大，收益率不高，还牺牲了流动性。

因此，已经不合适市场的海富通双利分级债基转型为海富通双利债基。然而转型之后，海富通双利业绩并没有改观，自2015年12月7日转型后的基金成立至2017年7月12日，海富通双利债券基金净值增长率只有-1.31%，在债券基金中处于后1/5水平。规模也跟不上、走向清盘也在情理之中了。如果说前一次转型是因为基金产品的设计不符市场的需求，那么，这次清盘可以说是投资能力没有通过市场的考验了。

转型路还要靠投资实力

这不得不令人想到目前处于尴尬地位的分级基金。尽管在2015年分级股票基金受牛市的推动曾经红极一时，但随着市场的走熊，设计较为复杂的分级基金越来越不受到普通投资者的待见。加上风险较大，监管层对分级基金监管的政策相继落地，分级基金规模日益萎缩，交易也趋于冷清。

在此背景下，分级基金多选择转型，清盘的只是少数。据WIND数据统计，自2015年以来，只有5只分级基金直接选择了清盘，同期选择转型的分级基金则有35只，其中分级股基有14只，其余为分级债基。大多数分级股基直接转为被动指数型基金，仅有中欧盛世成长分级转为中欧盛世成长混合型基金、华商中证500分级转为华商新趋势优选，转型后的两只基金在截止7月12日的最近一年收益率分别为-3.86%和1.21%，表现欠佳。

分级债基则多转为主动管理的债券基金。但仍然有很多转型后的债券基金运作欠佳，例如由诺德双利分级转型而来的诺德双翼，截止7月12日的最近一年亏损5.16%，在今年二季度末的规模仅有0.028亿元。或许海富通的例子已经很好的说明，转型之路能否行得通，关键还要看管理能力。