市场风格不断变化，要坚守“小盘+价值”策略

近年来，量化投资在市场上逐渐兴盛，但是，随着市场风格的切换，量化投资策略何以应对，成为市场关心的话题。对此，申万菱信量化小盘股票（LOF）基金（下称“量化小盘基金”）基金经理金昉毅表示，在市场风格不断变化的情况下，始终坚守“小盘+价值”的投资策略。他说，今年总体上基本面驱动的量化策略表现较好，而非基本面驱动的表现逊色，但是衡量一个基金的表现应该尽量用较长的维度去考虑。

量化投资精益求精

近年来，量化投资策略在市场上风生水起。各类量化策略纷纷上马，不论是公募基金领域，还是专户产品，量化策略投资人潮涌动，形成了新的量化投资环境。不过，今年以来市场风格的切换也让部分量化策略出现“效果不佳”的尴尬局面。

对此，金昉毅表示，量化投资策略属于主动投资，不同的量化投资策略可以适应不同的市场环境。“今年总体上基本面驱动的量化策略表现较好，而非基本面驱动的表现逊色。当然，由于量化策略以分散投资为主，在‘一九行情’下较难获取超额收益。一些量化策略由于风格敞口较大，因此，在风格急剧变化时业绩有波动，这个风格敞口跟基金经理的选择有关，跟是否是量化基金无关，而投资者需要在投资基金时对基金的风格偏好有所了解。”金昉毅表示。

金昉毅进一步指出，量化基金更多地会从模型的角度考虑投资，考虑模型中各个驱动因子的选择与权重，当然上述考虑也是结合宏观经济、公司盈利、市场结构等各个层面。所以，量化基金对基金管理人的要求不低。“不同于一般的基金产品，量化基金在前期的培养阶段需要基金经理投入大量时间与精力来收集全市场上大量的数据，然后搭建出投资模型，模型将根据历史数据的分析找到一些指标来预测股票未来走势，或选出相对具有优势的股票。”金昉毅称。

正是在上述量化投资的基本原则基础上，金昉毅及其管理的量化小盘基金取得了较好成绩并在不断精益求精。量化小盘基金的股票仓位成立至今一直在80%-95%的范围内小幅波动，该基金主要通过选股策略来捕捉市场非有效性，以期获取超额收益。银河证券统计显示，截至2017年5月26日，量化小盘基金成立以来净值增长率达146.82%，请添加同期业绩比较基准数据，年化平均净值增长率达16.40%。

核心坚守始终如一

今年以来，量化小盘基金正在寻求风格切换之际的市场机会。据金昉毅介绍，提升量化小盘模型的持股分散度可以较为有效的应对市场风格的变化。据悉，量化小盘基金十大重仓股集中度在2014年4季度达到峰值23.65%，而近1年基金重仓股集中度已降至12%以下，2017年1季度显示其10大重仓股占股票市值比重仅为10.59%。基金持有股票家数已从2011年年报显示的54家，增加至2016年年报显示184家，持股分散程度大幅度提高。

“在市场风格不断变化下，我始终坚守‘小盘+价值’的投资策略”，金昉毅称：“作为量化基金中的代表之一，申万菱信量化小盘表现出了极强的自我适应能力，通常其模型通过每个月的调仓将过去一段时间涨得较好的股票卖掉，买入过去下跌幅度较大且未来具有一定上涨空间的股票。”

金昉毅认为，投资者在投资基金时需要对基金的风格偏好有所了解。另外，衡量一个基金的表现还是尽量用较长的维度去考虑，比如三年以上。而对于量化基金来讲同样如此。申万菱信量化小盘基金正在凭借坚守核心、自我适应等独特竞争力寻求更多的市场机会。

展望后市，金昉毅指出，2017年货币政策宽松的空间较2016年明显缩小，甚至边际上有从紧的态势，这对于市场整体估值有压制作用，预计短期内估值较难有上行空间。财政政策以及改革的措施依然是2017年的最大看点。金昉毅预计，小市值股票将会有分化，有业绩支撑的小市值甚至中等市值股票将会有所表现。

金昉毅 经济学博士，金融风险管理师，特许金融分析师。曾任职于中央财经大学中国金融发展研究院，2011年1月加入申万菱信基金管理有限公司，历任高级研究员、基金经理助理，申万菱信沪深300价值指数证券投资基金基金经理，现任投资管理总部总监助理、量化投资部总经理，申万菱信量化小盘股票型证券投资基金（LOF）、申万菱信沪深300指数增强型证券投资基金基金经理、申万菱信量化成长混合型证券投资基金基金经理。