[金牛基金经理]褚艳辉：均衡配置 追求最佳风险收益比

“通过大类资产配置，力争获取稳健收益，着眼于绝对收益，追求更好的风险收益比。”金牛基金经理褚艳辉如是描述自己管理的浦银安盛盛世精选混合基金（以下简称“浦银盛世”）的操作思路。

　去年，在上证综指整体下跌12.31%的背景下，浦银盛世A收益率实现了同期7.9%的逆势上扬。凭借出色的年度收益率，浦银盛世在第十四届中国基金业金牛奖评选中被评为“2016年度开放式混合型金牛基金”。 更多>>浦银安盛盛世精选混合 基金代码基金名称近一年收益费率操作519127浦银安盛盛世精选4.42%1.50%0.60%购买定投

在褚艳辉看来，在今年震荡偏弱的市场环境中，固定收益投资主要波段参与利率债投资、精选优质信用债参与，并叠加新股申购增强收益；权益投资方面，褚艳辉认为，今年市场总体会是震荡格局，部分低估值金融股、具备核心竞争力的公司以及消费升级行业个股等较具有投资价值。

　浦银盛世A成立于2014年6月，至今已运作近三年时间。截至6月2日，浦银盛世A成立以来的收益率为39.20%。据褚艳辉介绍，打造这款基金产品的初衷旨在均衡资产配置，获取相对稳健的绝对收益，力求达到风险与收益的平衡。

　事实上，在相关机构对基金产品的评价分析中，浦银盛世的风险收益比在同类产品中高居前列。“近三年的运作过程中，浦银盛世的投资策略变化不大。今年以来市场震荡不断，所以降低了产品中权益类资产占比，其他的投资方向包括固定收益、存单、现金管理及新股网下申购等。”褚艳辉告诉中国证券报记者。

　这样的资产配置和产品操作思路，十分契合当下震荡偏弱的市场。“大类资产配置的调整，肯定需要外在条件的催化，但目前来看，外在条件还不具备。”褚艳辉表示，“综合来看，目前保持当前的投资比例较为有利，如果监管、流动性发生变化，产品可能会在权益、固收方面进行相应调整，目前主要是在个股、个券上适当调整。”

　作为一只混合型基金，在浦银盛世的大类资产配置中，固定收益投资无疑是相当重要的一部分。据褚艳辉介绍，在固定收益投资方面，浦银盛世主要选择在利率债上波段操作，并优选部分优质信用债，但持仓相对较低。今年以来，存单市场价格不断走高，褚艳辉也进行了积极配置。除此之外，新股申购策略也是投资策略之一，褚艳辉表示，新股申购旨在增强基金收益，“今年以来新股发行继续加速，参与新股网下申购可获取不错的增厚收益，尽管今年以来新股投资收益率有所下降，但我们仍选择积极参与。”

　今年权益投资市场震荡不断，投资者较难把握。特别是市场风格向白马蓝筹的切换，也一度让部分以抓取成长机会见长的基金经理“迷失”方向。

　针对市场上对于白马股的行情是否会继续的争论，褚艳辉表示，当前白马股走势抢眼，这一现象并非今年才有，只不过在今年中小创个股下跌的强烈对比下，白马股的走势格外令人艳羡。在他看来，研判白马股未来的走势要看其走高的逻辑支撑是否发生变化。

　“其背后的真实逻辑是：经济环境整体偏弱，而大市值股票经营性利润比较丰厚，相对经得住经济周期的波动，良好的内生增长动力叠加较低的估值是重要的吸引因素。在看不清未来经济趋势性变化的情况下，资金的集聚效应、虹吸效应就显现出来了。”褚艳辉表示。对于白马股能否继续保持上涨势头，褚艳辉认为，就目前而言，白马股的利润增速还看不到显著下降的趋势，但股价的估值优势有所减弱，投资者需要保持警惕，“很难判断白马股行情已经结束，尽管前期已经有了一定的涨幅，但白马股的整体估值仍然可以接受。此外，当前市场中并没有可以取代白马股的投资机会出现。”

　对于今年的权益投资市场，褚艳辉从短期、中期、长期三个角度进行了分析：短期注重监管等因素，如监管趋严、去杠杆加速等，部分公司估值将继续承压；中期主要看金融环境、货币政策及利率水平等；长期则主要看企业的盈利增速和基本面。

　“现在来看，年内市场整体将保持区间震荡，没有趋势性的向上行情。在此背景下，可以寻找低估值的个股做防守，例如在部分金融股中精选有核心竞争力的个股，还可关注消费升级行业的个股，例如苹果创新大年中的苹果产业链公司、部分高端可选消费个股等。‘一带一路’、雄安新区等热点板块会有阶段性的机会，但对投资时点的把握要求较高。”褚艳辉表示，“部分成长股正在跌出价值，公司成长性和估值倒挂之时，就是不错的投资机会。”

　【基金经理介绍】褚艳辉，经济学硕士，曾在证券公司、财务公司担任研究员、投资经理助理等职。2011年4月起加盟浦银安盛基金，现任浦银安盛盛世精选基金经理、浦银安盛新经济结构基金经理、浦银安盛经济带崛起基金经理、浦银安盛安和回报基金经理。