中融基金：上调MLF利率 并不等于货币政策全面收紧

1月24日，央行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月期中标利率2.95%、1年期中标利率3.1%，较前值都上升10BP。这是2014年MLF创设以来，央行首次上调该利率。

2月3日，14天期逆回购中标利率从2.4%上升至2.5%、28天期逆回购中标利率从2.55%上升至2.65%、各期限的常备借贷便利（SLF）利率也有不同程度的提高。投资者担心货币政策持续收紧，对2月3日股市债市造成了打击。（数据来源：wind）

从市场反应看，目前投资者的担忧已经从货币市场利率上升，转向：

货币市场利率上升会不会传导到信贷市场？

央行提高货币市场资金操作利率、边际收紧货币政策，主要是为了推进金融市场去杠杆，这是当前货币政策的主旋律。但在同时，央行会保持货币市场流动性宽裕，即货币市场利率的上升是缓慢、有序的，并不是要制造类似2013年6月的钱荒。

央行会不会提高存贷款基准利率？

目前经济非常疲软，稳增长压力巨大，而2017年全年CPI不会太高，预测2.6%左右，通胀压力不大。因此货币政策没有全面收紧的条件，央行大概率不会提高存贷款基准利率，以免释放货币政策全面收紧的信号。商业银行信贷利率会不会上升？

这个问题需要从两方面看：

一方面，货币市场利率上升确实会向信贷市场传导；但另一方面，正如我们在2016年12月提出的，2017年房地产销售将大幅下降、房贷市场将萎缩。在这种情况下，商业银行为了保证放贷规模，将增加对企业发放的贷款。市场普遍认为2017年1月信贷快速增长，就是商业银行抢占市场份额的结果，因此商业银行很难提高贷款利率。两相抵消，我们认为商业银行贷款利率未必能上升。

总言之，我们认为目前的货币市场利率上升，只是货币政策的“预调微调”，既不意味着货币政策全面收紧，也不意味着利率全面上升，更不意味着新一轮加息周期的开始。由于银行信贷利率不会上升，因此不会对实体经济造成明显的负面影响。央行推动金融市场去杠杆的初衷，其实是希望驱赶资金脱虚向实，而不是要打压实体经济。但是，金融去杠杆在主观上（投资者心理上）和客观上对于债券市场、股票市场都是利空，之前几日市场已经有所反应。

（作者：中融基金战略研究部；以上不构成投资建议）更多>>精选基金 基金代码基金名称近三月收益费率操作110022易方达消费行业股5.51%1.50% 0.15%001256泓德优选成长混合2.56%1.50% 0.60%001842九泰日添金货币A0.79%0费率扫描下方二维码，关注基金