解析如何用封闭式基金折价套利

不同于开放式基金，封闭式基金典型特征之一就是有一定的封闭期限，在这个期限内，基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。

这种特性使得封闭式基金有两个价格，一个是单位净值，由基金经理管理；另一个是在二级市场的交易价格，是随时变化的，该价格在交易时有可能和净值不同。当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。

2001年之前，传统封闭式基金是市场的主角。但随着开放式基金不断发展，封闭式基金在市场中的占比越来越小。此前，基金科瑞与基金鸿阳 2只传统封闭式基金先后启动“封转开”，另外仅剩的3只传统封闭式基金也将于今年8月底前陆续到期，届时传统封基将彻底退出历史舞台。数据统计显示，目前仍在上市交易的3只传统封闭式基金为基金丰和 、基金久嘉（爱基,净值,资讯）、基金银丰，分别隶属嘉实、长城、银河基金公司。其中，基金丰和将于3月21日到期，基金久嘉、基金银丰分别将于7月4日、8月14日到期。从退出路径来看，目前传统封闭型基金转型方式多为转为LOF基金、普通混合型基金或者选择清盘。数据来源：巨灵；截止日期：2017年3月13日

截至3月13日，市场上3只传统封闭式基金的折价率分别为6.33%、6.98%、3.25%。数据显示，目前最早到期的是基金丰和，该封闭式基金成立于2002年3月22日，基金总份额为30亿份，存续期为15年。数据来源：巨灵；截止日期：2017年3月13日

折价率=（单位净值-单位市价）÷ 单位净值。折价率大于0 时为折价，折价率小于0 时为溢价。假如某封闭式基金市价0.8 元，单位净值是1.20 元，它的折价率是：（1.20 - 0.8）÷1.20 = 33.33%

传统封闭式基金的高折价率吸引了不少投资者，封闭式基金被认为是一个相对安全的投资领域。理论上来讲，交易价格低于基金净值时，折价率越高的封闭式基金，潜在的投资价值就越大。依据交易价格围绕价值上下波动，等到封闭式基金到期清算时，交易价格会回归到基金净值。有一些基金公司并不愿意就此让一个基金结束，于是把封闭式基金转型为开放式基金，让基金可以继续存在，这就是我们所说的“封转开”。“封转开”后，二级市场会消失，基金的折价也就消失了。

随着到期日的临近，封闭式基金的折价率会逐渐缩窄，最终二级市场价格会回归基金净值。因此，如果不考虑净值变化，在二级市场折价购入封闭式基金，可以说锁定了与折价率相当的预期收益。

所以在封闭式基金即将转为开放式基金前，提前买入封闭式基金，如果该基金具有一定的折价率，转为开放式基金后，可以按照净值赎回，进行套利。到期时间越临近，风险越小。此外，选择具有较高折价率的封闭式基金，折价率越高风险越小。需要注意的是，虽然封闭式基金折价为投资提供了相对安全的保障，但如果市场持续走低，净值跌破在二级市场折价买入的价格，依旧会导致投资亏损。

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