投资建议：投行建议买入中国人寿

内地寿险企业今年首季的总保费收入按年增长17.6%至1,429亿元人民币。财险企业今年首季的总保费收入更按年增长38.5%至535亿元人民币，主要受蓬勃的汽车保险业务所带动。

　　内地保险企业持续将较大部分的投资，投放在股票之上。截至今年首季末，他们在股票及互惠基金的投资比重，占总投资组合的18.3%，较2006年末的10.4%有所增加。同时，我们预期中国证监会短期内将进一步开放投资渠道，如容许内地保险企业投资在商业房地产项目及扩展海外投资计划。

　　重申国寿买入评级

　中国人寿 (2628，简称国寿)2006年度的一年新业务价值按年增长40%至104.81亿元人民币；而平安保险(2318，简称平保)的一年新业务价值则按年增长13.1%至51.32亿元人民币。展望未来，预期国寿2008至2025年间每年的新业务价值按年增长10%至18%，而平保同期的增长则为8%至 15%。因此，我们以较高的新业务价值计算国寿的估值，现维持目标价不变，并重申国寿的买入评级及维持平保的观望评级。

　　在内地经济强劲增长及内地居民愈来愈富裕下，内地寿险企业今年首季的总保费收入按年增长17.6%至1,429亿元人民币。在主要的寿险企业中，国寿今年首季的保费按年增长15.9%至739亿元人民币，而平保的寿险业务亦按年增长23.4%至212亿元人民币。同时，国寿及平保今年首季的市场占有率分别为51.7% 及14.8%，而两者于2006年首季的市场占有率分别为52.4%及14.1%。

　　由于去年同期比较基数较高及今年首季透过银行销售的保险业务有所减少，我们认为内地寿险企业今年首季的业务增长理想。鉴于季节性因素，预期今年下半年保费收入增长放缓。我们维持国寿2007至2009年保费收入(按中国会计准则计算)11%至14%的增长预测，及平保同期的保费收入13%至17%的增长预测。

　　内地财险企业今年首季的总保费收入按年增长38.5%至535亿元人民币，主要受蓬勃的汽车保险业务所带动。中国财险(2328)首季的保费收入按年增长27.1%至242亿元人民币。平保的财险业务首季按年上升31.4%至52亿元人民币。中国财险今年首季的市场占有率为45.2%，而2006年首季为49.3%。而平保的市场占有率由2006年首季的10.3%降至今年首季的9.8%，原因是公司对竞争激烈的车险市场较为审慎。增加在股票及其它渠道的投资。

　　续增股票投资比重

　　内地保险企业持续将较大部分的投资，投放在股票之上。截至今年首季末，他们在股票及互惠基金的投资比重，占总投资组合的18.3%，较2006年末的 10.4%有所增加。由于投资股票的价值与内地股市同步上扬，预计股票及互惠基金的投资比重，于2007至2009年增至20%至25%。同时，我们预期中国证监会将进一步开放投资渠道，如容许内地保险企业投资在商业房地产项目及扩展海外投资计划。撇除内含价值变动假设的影响，预计国寿的新业务价值按年增长23%。平保的一年新业务价值则按年增长13.1%至51.32亿元人民币，而首年的保费、保单手续费及存款按年增长10.3%。