国金证券：加息对保险行业正面影响

我们认为，此次加息将较大幅提升保险公司再投资收益率，对寿险公司带来积极影响，我们维持保险行业的“增持”评级。

　　加息直接提高保险公司存款收益率：此次央行对期限长的存款加息幅度较大，而保险公司存款多集中于3-5年，加息对提高保险公司存款收益率的效应较为明显。

　　加息推动债券收益率走高：2006年初至今，债券市场的10年期以上债券收益率提高了约80个基点，特别是在4月下旬以后，10年以上长债收益率提高尤其明显。寿险公司主要配置于长期债券，长债收益率提高对保险公司的影响较为积极。我们判断债券市场的长期债券收益率有进一步走高的可能，对保险公司债券收益率的提高形成良好预期。

　　加息对各类债券的影响：债券投资中持有到期占比50%以上，加息对保险公司的利润表不产生影响；交易类债券占比不到1%，对保险公司当期损益有负面影响，但影响有限；待出售类债券公允价值变动对所有者权益有一定的负面影响。

　　根据中国人寿公布的债券和存款的期限结构，我们测算今年以来两次加息提高人寿整体收益率为57BP，其中存款再投资收益率为60BP，债券为79BP。平安没有公布债券、存款的期限结构，无法定量。

　　加息对寿险产品的销售产生一定压力，但影响不大。投资者比较关心加息是否会引起保险公司保单退保率的上升，根据我们对06年主要保险公司的保单继续率的数据分析，我们并没有发现加息提高了保险公司保单的退保率。