寿险业应走出唯保费是论

“在我看来，寿险行业赚钱是最困难的”中国金融教育基金会会长刘鸿儒在７月１６日由中国社科院金融所举办的“寿险公司内含价值国际研讨会”上语出惊人。保险业是一个正处于上升期的行业，发展也非常迅速，是什么原因让刘鸿儒会长得出了如此的结论？记者在采访中得知，由于我国传统的会计方法无法体现出一家保险公司的价值，所以当保险公司在销售快速增长的年份里，即使业务取得了利润，账面上仍然可以显示出亏损，只有在保单生效后的几年里该公司才会产生利润。

据了解，保险产品的盈利模式不同于其他产品。其他产品的成本发生在前，销售时就可以体现盈亏。而保险产品成本发生在后，销售时赔付成本还没有体现出来，尤其是长期性寿险产品，成本往往要在很长时间以后才能有所体现。

正因为如此，寿险行业出现赚钱困难的现象也就不难理解了。寿险业内有这样一个形象的比喻：保险公司经营业务就如同种苹果，当年种下果树，要等到几年之后果树长大了才能结出苹果。

亟待完善的业务评价体系

“随着我国寿险行业的逐步发展壮大，单纯依靠保费收入等传统财务报表已无法反映保险公司的真实价值。”在这次研讨会上，中国保监会主席吴定富强调指出，“随着我国保险业的快速发展和增长方式的转变，越来越需要更加完善的保险业务评价体系，来全面地反映保险业发展的实际状况，为企业发展和保险监管提供科学依据”。

据了解，尽管这几年来我国的精算制度建设取得了较大的成效，但寿险公司业务价值的衡量却始终没有一个广泛应用的指标。

随着我国寿险行业的逐步发展壮大，单纯依靠保费收入等传统财务报表已经无法反映保险公司的真实价值。传统规模经济下，保险公司片面追求保费收入和市场占有率，在保费收入增长的同时，个别险种产生的亏损也在增加，必然会影响到保险公司的偿付能力，有损广大客户的长期利益。

对于保险公司的客户来说，一张保单的保障期往往是几十年甚至终身，只有持续发展，稳健经营的保险公司才能保证客户的长远利益和长期的优质服务。

目前，我国有不少寿险公司已经或正在准备上市，为了保护广大股东的权益，迫切需要更为科学合理的财务指标来有效反映各公司的业务状况及其各险种业务的经营绩效。

“内含价值报告标准的建立对保险业的健康发展具有极其重要的影响”，中国保监会副主席魏迎宁表示，有些公司过去只注重保费规模，唯保费论英雄，不太重视业务质量，内含价值就是要引导保险公司向价值创造的方向进行经营。

保险业的有效业务价值是所有有效保单未来每年收益的折现值，这好比果树的价值，其大小取决于苹果的品种、质量以及未来年份的产量及其分布。保险公司的净资产如同土地，土地加苹果的价值就得到公司的内含价值。

为国内寿险业发展助力
今年６月初，保监会印发了《人身保险内含价值报告编制指引》征求意见函，旨在进一步推动内含价值在保险公司的研究和运用。待该指引最终论证通过之后，我国的寿险公司在每年的报表中将必须按照该指引的要求来计算内含价值。

内含价值，是指在充分考虑总体风险的情况下，分配给适用业务的资产所产生的股东现金流的现值。与传统的税后利润、每股收益等财务指标相比，内含价值能更客观准确地衡量寿险等长期业务的价值。

一位保险精算师对记者讲，长达十几年甚至几十年的寿险业务的各种费用分摊和现金流计算与短期业务相比简直是太繁琐和复杂了。

尽管越来越多的寿险公司开始投入大量的精力进行这方面的研究，但是大部分寿险公司出于安全等各种因素的考虑，尚未公布这部分数据。目前，只有中国人寿和中国平安作为两家上市的寿险公司，遵照国际惯例在其年报里向投资者公布了公司的内含价值，并对各种假设进行了详细说明。

有关专家指出，内含价值在我国还是全新的概念，采用这一概念仍存在着许多困难。比如说，缺乏完整的数据库，使得精算师在计算内含价值时难为无米之炊；金融市场不发达，难以获得市场对各种风险的评价；保险业发展时间短，还不具备编制自己的经验分析的能力等。

从实践上看，内含价值指标补充了保险公司偿付能力的评判标准，现有的评判标准仅仅是对评估时点的偿付能力进行考察，而内含价值还涵盖了未来的偿付能力。内含价值概念不仅能够帮助投资者和管理者全面了解保险公司的现状，而且作为一种价值管理手段，能够有效对公司的利润进行分析，从而帮助投资者得到最大化的投资回报。

对于保险公司管理层来说，采用内含价值指标可以将微观的管理决策与整个公司的价值挂钩，有利于国内保险公司从单纯追求规模转向注重速度与质量、结构、效益的统一，进而实现从粗放的增长模式转变为细致稳健的发展模式。对于寿险业来说，采用内含价值这个全新的评估指标，将对行业未来的稳健发展产生重要的影响。

一个与国际接轨的价值评估

内含价值评估法最早出现在英国，当时主要是为了对付２０世纪７０年代对寿险公司的恶意收购。这种保险评估方法从经济上看，关注的是公司未来的现金流和风险情况；在技术上，是精算技术和财务方法的结合体。因此，较之其他方法，它更为专业和科学。欧洲已将其作为寿险公司评估的通用方法。

有关专家指出，内含价值评估是当今国际保险业的发展趋势。运用内含价值的方法来评价寿险公司的经营状况，对促进我国保险业全面协调可持续发展具有十分重要的意义。

去年，保监会牵头成立了由世界上著名的保险公司、咨询公司的资深精算师们组成的内含价值报告工作小组，研究建立中国的内含价值报告体系。由多位精算专家组成的“内含价值研究小组”也在此次论坛上亮相，并公布了历经１年多努力研制的《人身保险内含价值报告编制指引》报告初稿。“我们小组成员来自世界各地，代表了国内精算界的最高水平，加起来有超过一百年的精算从业经验了”，项目发起人保监会精算处副处长丁昶自豪地说。

金盛人寿保险有限公司财务总监许毅飞，是内含价值报告项目组的负责人。许毅飞在接受记者采访时介绍说，内含价值报告包括两个部分：一个是与传统会计报表上相同的净资产负债；另一个是有效保单价值。因为每一份现有有效保单明年、后年，甚至更长时间内都会产生利润，所以，精算师就应当把这部分利润利用贴现率计算出来。“计算出的结果我们叫做内含价值，这样会比较科学、准确地衡量保险公司的长期利润。”

目前，国外的财务分析员及评级机构对这种新的衡量方式有了一定的了解，并开始尝试用内含价值作为估计保险公司股价的基准。