再保险市场　再保资本创造价值

2011年对于全球再保险市场注定是不同寻常的一年：日本地震、新西兰地震、泰国洪灾等巨灾给整个保险业带来超过千亿美元的损失；各国股市反复无常、投资回报率极低严重影响了保险公司的投资收益；欧债危机、美国国债降级、保险和再保险公司评级下调更是绷紧了保险业者本已脆弱的神经。在最新一期发布的2012年再保险市场展望中，怡安奔福从专业经纪人的角度评述了全球再保险市场在危机下的反应，从保险市场、资本市场、评级机构、模型公司等多方位分析了2012年再保险市场的发展方向，并详细地阐述了为什么再保险是承保资本的一种形式的观点在2011年得到了良好的诠释。

再保市场综述

随着保险损失的进一步披露以及新发生的巨灾事件，第四季度给多灾多难的2011年又增加了300亿美元的保险损失。其中包括近四个月来泰国洪灾产生的约110亿美元保险损失，飓风“艾琳”产生的43亿美元损失等。2011年全球因巨灾产生的经济损失合计约4340亿美元，其中亚洲的损失占到全球的65%，这一比例比例是近年平均水平的6倍多。随着这些国家和地区保险深度的增加，2011年各类灾害产生的经济损失中，保险赔付的比例达25%(约合1060亿美元)，相比2010年的15%有较大增加。

2011年的巨灾事件显著影响了美国、日本及欧洲保险公司及再保险公司的营收和资本金状况。根据评级机构AM Best估计，整个美国非寿险行业2011年第三季度的综合赔付率达108.3%，较上一年增加了8.5个百分点。当不少保险公司期望最后一个季度能带来较好的承保收入时，结果是第四季度也无法改变2011年全年亏损的事实。此外，受年末准备金评估的影响，损失会进一步增加。2011年全球整个保险行业的综合赔付率是近20年来最高的。

尽管(再)保险市场及经济形势不容乐观，尚未有迹象表明2010年和2011年频繁的巨灾损失驱使保险公司寻求更多的资本金，购买更高的再保保障或调整保险产品的价格和分布。全球再保险市场的资本依然充足，再保市场仍然在为承保某些合约而相互竞争。在刚刚过去的2012年1/1续转中，保险公司以相对合理的价格、条款和条件获得了所需的资本。不过，值得注意的是几个受巨灾影响最大的合约尚未在1/1续转。相关保险公司和政府有可能在4/1、6/1或7/1续转时增加再保保障。几家较大的国际性保险公司也很可能在巨灾频发区域增加巨灾保障的投入。对于以上潜在需求，传统再保险市场和保险相关产品的投资者均能提供足够的资本。

风险与非风险区域的再保险利润率

目前，再保险市场的资本规模足以支持保险公司在高风险区域运营产生的风险。全球已保累积风险排序如下：1.美国飓风(到目前为止最大的累积风险)；2.美国地震(排名第二是因为房地美、房利美和联邦住房管理局不要求贷款时投保地震险)；3.欧洲风暴；4.日本台风；5.日本地震(排名第五是因为日本银行不要求贷款时投保地震险)。除以上五个高风险累积区域外的其他区域，均被视作全球再保险市场的风险分散区域。

在2010年智利地震和2011年新西兰地震发生前，人们普遍认为风险分散区域的利润率通常只需为前述五大风险累积区域的若干分之一。然而这些巨灾事件以及日本大地震发生后，再保险市场关于最低利润率和线率(ROL)的看法发生了转变。许多再保人重新指定了更高的最低利润率要求。如果单纯从数字上讲，再保险人在风险分散区域若能长期保持更高的最低利润率要求，那么他们对五大高风险区域的最低利润率要求应适当降低。

巨灾影响区域的新需求：受巨灾损失影响的保险公司会有显著要求提高再保保障。受2011年巨灾事件影响最大的保险公司和政府合约并不包含在1/1续转周期内。随着损失的进一步披露，他们很可能在接下来的4/1、5/1和6/1续转中寻求更高的保障和更低的自留额。

转分保保障的新需求：再保险人的营收受到2011年非风险区域巨灾事件的严重影响。在年中美国飓风季来临前，再保险人为其风险暴露追加了行业损失保障。2012年1/1的转分保市场显得对价格非常敏感且供应不足。我们预期，2012年初期转分保资本会从现有资本提供者和巨灾债券市场中有所增加以满足市场缺口。

巨灾模型更新的影响：专业巨灾模型公司在2011年发布和更新了数个巨灾模型。目前，新模型的发布尚未显著影响市场购买再保保障的需求。欧洲及美国的保险公司对新模型的采纳程度意见不一，尤其是对于在2010至2011年未受到实质性巨灾损失的区域。这种不一致的态度加上保险公司相对充足的资本金状况，暂时抑制了其购买更多再保保障的需求。欧洲及美国保险公司在寻求额外的再保保障时，保持了对价格相对敏感的态度。新模型的发布及提高非巨灾影响区域合约费率以弥补巨灾影响区域损失的观点，使得市场倾向于增加2012年1/1续转对资本的需求。对西欧和美国风险的需求增量转移到了价格更加稳定的巨灾债券市场，也有可能保险公司在2012年1/1续转时保留了部分需求，以等待市场环境更加明朗。保险公司在承受了一系列巨灾损失后，对购买累积保障产品的兴趣增加了，但兴趣的增加并未在2012年1/1续转中转化为实际购买力。保险公司并不急于接受更高的价格，还有保险公司在续转累积再保保障是宁可选择增加共保而不是接受大幅的价格上扬。新的机会需要保险人以更长远的眼光看待其保险经验。

评级下调的大环境：2011年对许多全球非寿险公司来说是非常具有挑战性的一年。各类巨灾损失，股市的起伏不定以及不断减少的投资回报率使得大部分公司苦不堪言。这些因素一定程度上影响了公司的资本充足率并导致部分公司评级被降级。2011年整个市场充斥着降级的气氛，美国市场中被降级的公司与被升级的公司数量之比达2∶1。进一步分析显示这一趋势还将进一步加剧。这其中还包括了因医疗职业责任险(MPL)而升级的8家公司，如果除去这些公司，被降级的公司与被升级的公司数量之比达3∶1。