保险赔付能力变差　主要是保险股的影响

国寿昨日交出了一份业绩并不靓丽的中期业绩报告，上半年净利润129.64亿元，同比下降28.1%，而偿付能力充足率更是由去年底的2 11.9 9%，大降至164.21%。

国寿上半年净利润和偿付能力充足率的双降均与股市的震荡下行密切相关。国寿副总裁刘家德表示，净利润下降主要原因是个人业务部分受资本市场波动导致的投资收益率下降和资产减值损失增加的影响，而二季度以来资本市场下跌及利率上升也导致国寿二季度末偿付能力下降幅度接近30个百分点。

而面对偿付能力的下降，国寿已公布将发行300亿次级债。刘家德称，随着国寿业务的持续发展，未来外部融资将持续成为充实资本金、补充偿付能力、优化资本结构的主要手段，明示未来也要再融资。受业绩影响，昨日国寿H股大跌11.55%，收于20.3港元，A股也大跌3.34%，收于15.63元。

将外部融资补充偿付能力

中报显示，截至6月底，中国人寿净利润为129.64亿元，相比去年同期下降28.1%；实现基本每股收益0.46元，同比下降28.1%。除净利润下降近三成外，中国人寿偿付能力充足率由2 0 1 0年年底的211.99%下降到164.21%。

净利润和偿付能力充足率的双降与资本市场的震荡下行密切相关。国寿副总裁刘家德表示，净利润下降受诸多内外部因素影响，主要原因是个人业务部分受资本市场波动导致的投资收益率下降和资产减值损失增加的影响，以及“保险合同准备金计量基准收益率曲线”下行导致的传统险准备金计提增加的影响。而二季度以来资本市场的震荡下跌使得国寿在认可资产的计算过程中，出现权益类投资资产价值下降；由于利率上升，计算偿付能力认可资产的可供出售的债权市值下降。这两个因素导致中国人寿二季度末偿付能力下降幅度接近30个百分点。其次上半年股息分配达113亿元以及正常业务发展在最低偿付能力额度出现上升都是导致偿付能力下降的原因。

面对偿付能力的下降，刘家德表示公司拟发行300亿元次级债补充附属资本，此轮发债完成后，偿付能力充足率将提升不低于40个百分点。其认为，随着中国人寿业务的持续发展，本次发行次级债只是一个开端，未来外部融资将持续成为充实资本金、补充偿付能力、优化资本结构的主要手段。由于当前资本市场的状况和内外部监管审批流程的因素，客观上不支持股权融资增补资本，而次级债既能够快速补充附属资本，还能有效优化资本结构，加强管理，同时也是业务发展和对外投资的需要。

对于今后是否还会再次选择发行次级债补充资本，刘家德表示要视业务发展和偿付能力的变化而定，采用何种融资方式，将依据具体的情况。但业内认为，国寿未来也将存有再融资的压力，不排除在股市上进行融资。而受中报业绩不如预期影响以及市场对再融资忧虑，国寿H股大跌逾11%，A股跌3.34%。

未来发展方向亟待解决

面对业绩下滑，国寿新任董事长袁力表示，除了宏观层面原因外，国寿也应该从自身找原因。目前关键是完善国寿的体制、机制、制度，特别是如何更好地调动基层一线的积极性，激发他们的活力和产能，下一步在这一块要下大功夫。

袁力表示，自上任国寿董事长三个月以来，他主要做了三件事：第一是调查研究、熟悉情况；第二是根据公司存在的问题找出原因，找出最薄弱的环节；第三是思考今后公司的发展方向。但对未来发展问题，这位新任董事长称还没有成熟的想法，目前正在梳理过去确定的战略方向、目标、措施的基础上，使之能够更加适应当前市场的变化，适应国寿未来整体发展的需要。这对国寿来说是一个重大课题，得出结论还需一段时间。

而据业内透露，在中国人寿半年工作会议上，袁力对其“老东家”、如今的强大竞争对手中国平安给予了相当重视，要求国寿管理层要“密切关注平安”。目前来看，多元化仍是国寿的探讨方向。

昨日刘家德表示，如果民生银行未来有进一步融资的计划，国寿还将进一步投资，给予支持。国寿投资民生银行，一方面是因为其业绩出色，另一方面也是为了深化与银行业的合作。未来在支持民生银行的发展基础上，在股权和债务方面发挥协同效应提供必要支持。另外国寿目前正在进行保险业股权投资基金第一单的报备，下一步将加大基础设施债权计划投资力度，加强非上市股权、PE基金等领域的项目储备，积极推进新渠道投资能力建设及投资实践。

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业务转型已显效果

今年上半年，国寿保费收入为2318.94亿元，同比增长7.0%，低于市场预期，首年保费较去年同期下降1.0%。中报显示，尽管保费增长乏力、利润有所下降，但国寿业务转型已显现效果。其中，首年期缴保费同比增长10.8%，十年期以上期缴同比增长了26.2%。首年期交保费占首年保费比重由2010年同期的27.82%提升至31.11%，十年期及以上首年期交保费占首年期交保费比重由2010年同期的27.09%提升至30.85%。下半年国寿仍将在业务发展方面加快期缴业务的发展，提升内涵价值。