260亿平安转债空降　转债市场面临扩容压力

中国平安昨晚公告，拟发行260亿的可转债。市场人士指出，这一消息对转债市场的负面冲击不可避免，但由于市场对供给压力已经“麻木”，预计冲击相对有限。但中长期而言，这将令本已凄惨的转债市场较长时间处于估值底部。

当市场以为大盘转债“石化2.0”为年内最后一击时，临近年末，260亿元的平安转债突然“空降”。市场分析指出，260亿平安转债所带来的供给压力，短期对转债市场是一大“利空”。

据记者从已公布的发行预案统计，今年以来，获得股东大会通过的大盘转债已有中石化和民生银行两家，而平安转债的“加盟”，将令转债市场的潜在供给总规模已近1000亿，但机构投资者对转债的需求却未同步扩容，这无疑将制约转债估值的上行。

国金证券研究所债券研究小组指出，目前转债持有者主要为基金、保险等机构，按基金17~20%仓位估算，债基总规模也需扩大50%以上方能承接。但实际情况是，债基目前面临年底的排名压力和纯债市场的回暖，在股市整体震荡下，债基的加仓动力并不强。因此，转债市场目前仍供大于求。

一些市场人士指出，尽管平安转债发行的消息短期会对二级市场会带来冲击，但幅度或相对有限。国内某大型券商债券分析师预计，同为金融类转债，冲 击最大的应为两家银行转债，但目前工行转债的平价溢价率仅为1%，基本没有估值压缩空间，预计二级市场个券估值下跌空间不会太大。

值得一提的是，从通过董事会决议到正式发行，转债一般时间的跨度长达半年之久，因此，平安转债的发行日还得等到明年。一些市场人士预计，平安融资计划对转债市场而言，更多的是远虑而非近忧，中长期来看，这将令转债市场估值水平将长时间低位徘徊。

上述分析师表示，在股市长时间维持震荡的背景下，大盘转债“虎视眈眈”令供给压力加大。与此同时，纯债市场的回暖，将令大类资产仍偏向纯债。因此，转债市场估值的绝对水平将被压制在低位。“低至新券难于发行、转债具有明显替代正股价值时，才会达到供求的均衡。