股市债市“撑腰”　保险股成领涨先锋

进入10月以来，随着债市回暖、股市反弹，此前由于股债“双杀”格局让保险业业绩滑向低谷的投资业务开始反击，保险业净资产和偿付能力均出现回升。与此同时，10月24日以来，A股三大保险巨头开始全线上扬，在这波触底反弹行情中，保险股俨然成为领涨先锋。

不过，分析人士认为，虽然股市、债市回暖促浮亏消化和净资产回升，但保险业要走出底部还需要时间。明年保险公司保费增长率预计会出现明显改善，基于保费和新业务价值的成长性以及由此带来的估值提升，投资者有望重建对保险业高成长性的信心。

投资浮亏迅速减少

今年股市债市双双低迷，一度令三家上市险企很“受伤”。特别是在第三季度，由于股市大幅探底，中国太保、中国平安、中国人寿在第三季度净利同比分别下降36.4%、44%和45.7%。尽管保险业利润是由承保业务和投资业务两轮支撑，但承保往往很难盈利，投资业务就成为决定保险业绩的重要因素。资产规模最大、仓位最重的中国人寿三季度投资浮亏最多，这也是其净利润下降的主要原因。据保险行业分析师彭玉龙估算，中国人寿三季度新增浮亏247亿元，前三季度累计浮亏达334亿元，三季度综合损失210亿元，导致净资产下降至1761亿元，每股净资产6.23元，较年中下降10.6%。前三季度综合亏损213亿元，加上现金分红114亿元，净资产较年初下降15.6%。

“由于没有产险和银行业务带来的高盈利，且权益投资比例大，相比其它两家公司，中国人寿盈利和净资产跌幅较大。”彭玉龙表示。

此外，据估算，中国平安前三季投资浮亏逾170亿元，中国太保前三季投资浮亏约98亿元，三家保险巨头前三季投资浮亏逾600亿元，仅第三季度浮亏就超过了400亿元。

由于业绩不佳，截至9月底，中国平安、中国人寿、中国太保A股今年跌幅分别高达40.95%、31.41%和19.75%。

相关报告指出，三季度股债“双杀”导致保险公司净资产严重下降，进一步带来偿付能力压力。但随着投资环境的改善，保险公司的资产负债表将逐渐增强。

10月债券市场终于开始回暖，收益率呈现下行格局。其中，具有指标性意义的10年期国债收益率已从此前逾4.1%高位回落至3.70%左右。10月末保险机构的债券托管量为2.01万亿元，当月增326亿元，这是在连续三个月下滑后，保险机构的托管量首次出现回升。

保险资金在债券市场的投资比重要远远大于股票市场，债券投资占比往往占到50%，而股市投资一般在12%左右。“三季度浮亏中大约有50%来自债券，目前债券市场价格上升，债券投资浮亏已迅速收窄，这对保险资产有很大提升。而A股下跌空间有限，保险公司股权投资浮亏将不会继续扩大。保险业最差时点已经过去。”上述报告称。

保险股反弹能走多远

在本轮A股反弹行情中，保险股担当起领涨先锋的角色。从10月24日到11月8日，中国人寿上涨17.7%，中国平安上涨12.1%，中国太保上涨15.6%。

由于保险业绩严重依赖投资收益，因此弹性较高。保险行业还处于资产负债表的修复阶段，基本面和估值都处于底部区域。目前估值变化反映的主要是债券特征，如果2012年股市存在上涨机会，股票特征将进一步明显。

市场人士认为，在此次反弹行情中，金融股优势明显。但相较于银行股，保险股弹性更高、进攻性更强。此外，随着成交量的显著上升，短期内券商股可能有一个爆发，但当行情进入持续上涨后，投资业绩贡献明显，相较券商股，保险股业绩提升会更明显。

不过，平安方面指出，保险板块短期内的反弹主要依靠大盘行情，在个险新单保费增速扭转之前，行业基本面并不支持股价的大幅上扬。

保费增长率明年或改善

不过，保险业特别是寿险业保费增速下滑的局面目前仍未有明显改善。保监会数据显示，今年1-9月全国单月寿险保费增速一路下滑，特别是9月已至年内新低-2.1%。

今年以来，保费增速大幅放缓源于银保渠道的销售受阻和个险代理人增员压力的上升。数据显示，银保新单增速在三季度出现大幅负增长，大部分寿险公司的银保新单保费增速为-40%左右；而个险新单增速除中国太保仍维持正增长外，中国平安和中国人寿的负增长幅度均超过10%。

目前众多保险公司还在为完成保费收入目标而抓紧时间冲刺。据一家中型保险公司人士介绍，今年保费目标较去年同比增长20%以上，但截至目前完成不到七成。公司上上下下已在总动员，集中调配人手分赴京、广、深等地区，以期实现业绩逆转。

各保险公司都在加大个人代理、网销、电销等渠道的销售力度，并且积极寻求银行以外、在自己掌握之中、成本更低廉的销售渠道。如中国太保积极重整内部组织架构，增设新渠道事业部，以加快推动网销和交叉销售对保险业务的贡献。而为提振银保渠道，中国平安在9月份还推出了首款趸交终身返还型银保产品。

多数业内人士认为，由于目前寿险产品收益率仍缺乏吸引力，四季度保费增长率将难有较大反转。预计到明年，待保险公司资产负债表恢复之后，保险产品收益率有望上调。与此同时，随着银监会规范银行理财产品，其收益率有所下降，保险的相对吸引力则有望增强。

有相关报告预计，银行理财产品的收益率2012年将下降50-100bp，保单相对吸引力增强。在此期间，保险公司保费增长率将出现明显改善。基于保费和新业务价值的成长性以及由此带来的估值提升，投资者有望重建对保险业高成长性的信心。