保险资本市场的兴起

利率从原来的4.5%~4.8%下调至4.2%~4.8%

在富裕资金的推动下，债券一级市场仍然呈现火爆场面。昨天在银行间市场发行的7年期国债和20年期国开债均受到热捧，而20年期国开债更是受到大量保险资金的青睐，发行热度远远超过了国债。

超长债受青睐

昨天一大早，国开行就临时宣布下调发行利率区间下限，从原来的4.5%~4.8%下调至4.2%~4.8%。这一举动使得最终的中标利率从原来预期的4.5%下降至4.3%。而在发行下限下调后，首场招标的认购倍数仍高至3.67倍，有效认购量达到733.6亿元，创下近期新债发行所获认购倍数新高。在随后的追加发行中，100亿元的追加发行量也完全招满，最终的发行量达到300亿元。

保险资金、社保基金等长期配置资金是该期超长债最主要的追逐方。

国海证券债券人士陈继先日前撰文指出，对这类长期配置资金而言，10年和20年品种在期限上并没有根本性差别，关键在于绝对收益率水平。从寿险公司平均综合回报及综合成本来看，4%~5%的收益率是能够接受的。

据了解，国开行临时下调利率区间，是由几大保险公司建议而来。由于国开行此前设定的4.5%的利率下限较为保守，为了避免出现各家机构均集中在下限投标而最终只能平均分配中标量的局面，一些机构建议下调利率下限，拉开投标差距。

“这样一些大的保险公司就可以凭借更低的标位来获取更高的中标量。”一股份制银行债券交易员说，“这些大公司资金配置压力更大，对他们来说，拿到更多的量更为重要。”

国债发行逊色

而相比之下，当天财政部发行的7年期国债发行较国开债的火爆场面则显逊色。

该期国债中标利率为2.92%，基本符合此前市场预期，260亿元的招标量获得375.5亿元的有效认购量，认购倍数为1.44倍。

上述股份制银行人士指出，虽然当前市场资金仍然充裕，但7年期国债的地位略显尴尬。作为市场“最有钱”的机构，保险机构青受国开债招标结果影响，昨天二级市场政策性金融债长端收益率曲线大幅下行，而国债利率则以小幅上行为主。