来源：瀚亚资本

资产配置对于FOF的重要性，已为业界所认同。在过去的一年里，众多文章对资产配置的方法进行了全面的介绍。

　诸如风险平价模型、耶鲁模式、B-L模型、目标日期型、目标风险型、美林时钟模型等等。

　需要注意的是，这些方法有效与否，是有一定的前提和条件的，也受制于不同的市场环境。不加选择的把国外的方法直接嫁接过来，难免会水土不服。

　FOF投资人应对自身的财富进行分析，找到自己的优势所在，并基于这些优势来确定资产配置的思路，这就把资产配置上升到投资哲学的高度，通俗的说也就是思路的问题。

　这并不抽象，FOF投资人只需回答两个问题就能大致判定自己的投资能力，进而也就决定了配置的思路。

　第一个问题是：能否在不同的资产间进行转换以把握投资机会？

　第二个问题是：能否优选出主动管理的优秀基金？

　对这两个问题的不同看法，形成了四种不同的配置思路。

　进行动态配置的投资人，相信自己既能在不同资产间进行适时转换，也能挑选出好的主动管理型基金。

　持这种配置思路的投资人，其策略是判断各类资产的表现，进行适时的转换，同时精选相应资产类别中主动管理能力强的基金来构建组合。

　这种方法需要投资人具有很强的投资管理能力，既能择时，又能优选基金。

　例如，如果投资人认为未来股市比债市好，就会重点配置股票资产，并优选主动管理的股票基金来构建组合。

　这种做法如果成功了可以获得最大的回报，但失败了损失也会很严重。要做到准确的择时和选择优质基金，对投资人来说难度极大。

　进行分散化组合的投资人，认为要预测某类资产在中短期内超越其他资产是不可能的，但相信自己能从各类资产中精选出好的主动管理基金。

　因此，其策略是构建一个包括多种资产类别的分散化组合，减轻不可预知的市场风险，重点关注每类资产中的主动管理型基金。

　例如，他们会长期持有一个包括股票型基金、债券型基金、货币市场基金甚至QDII的分散化组合，同时在每类基金中精选出好的主动管理型基金。

　这种配置思路好的方面是，无论哪种资产表现较好，FOF都会持有一定的比重，同样的，对于表现较差的资产，也在其中投入了一定的比重。这类管理人不会取得让人惊喜的业绩，但可获得一个合理的回报。

　进行择时交易的管理人，相信自己对各类资产走势的预判能力，但认为要从某类资产中挑选出好的主动管理型基金是困难的。

　因此，其策略是在不同的资产类别间进行转换，并使用各类资产相应的指数化工具来构建基金组合。

　这类投资人是真正的市场择时者，喜欢使用低成本的指数基金或ETF来实施其策略，构建基金组合。

　例如，如果看好股市，就会投资股票指数基金或者跟踪不同指数的ETF；如果看好债市，就会考虑债券指数基金或者债券类ETF。

　使用被动型基金，既降低了成本，又避免了基金表现弱于市场的可能性。目前，国内市场上的指数基金、ETF产品越来越丰富，基本上覆盖到了不同的资产类别，为这种配置思路的实施提供了基础。

　进行静态配置的投资人，相信市场是有效的，认为自己在把握资产类别的走势和优选基金上都没有预测能力。

　因此，其策略是配置多种资产类别来进行广泛的分散化投资，同时在每个资产类别中选择被动管理型基金来构建组合。

　例如，投资者可以配置一个长期的基金组合，确定好不同资产类别的目标配置比重（50%的股票基金、30%的债券基金、20%的海外基金），同时各类资产均使用指数基金或ETF来构建组合。

　需要指出的是，这种资产配置方法不是简单的“买入并持有”策略，随着市场的变化，组合中的资产会偏离目标配置比重，需要通过再平衡来使其恢复到长期的目标配置比重。

　在实践中，很多投资人并不进行完全的静态配置，而是进行适度的战术配置，来把握阶段性的市场机会。

　这四种配置思路以及对应的基金组合构建策略，并没有好坏之分，投资人只要选择一种，并长期一致性地坚持，遵循操作纪律，都会有一定的成果。

　有观点认为，就算是某一配置思路在一开始就存在根本的缺陷，但是如果投资人能一贯地相信，并能良好的执行，也会做的比那些没有配置思路的人好。

　没有配置思路，就会漂浮不定，策略变来变去，不停地转换组合，很难取得好的业绩。

　持前三种配置思路的投资人有一个共同的特点，认为投资技巧能显著的影响投资业绩。持这样的配置思路，就不会满足于市场潜在的自然增长，而是希望通过市场择时或者优选基金来击败市场。

　与之相反，第四类投资人不相信投资技巧能增加附加价值，因此，击败市场的投资目标是不现实的。换句话说，这类管理人必须接受某一资产类别长期、潜在的自然增长。 .klinehk{margin:0 auto 20px;}