博时基金首席宏观策略分析师魏凤春

　过去一周，多数资产处于震荡走弱格局。期间原油、国内股债等资产明显下跌，发达股市强势震荡，其中美日股市略有上涨，其他股市普遍下跌。大豆以及部分基本金属企稳并有小幅上涨，贵金属冲高回落，基本与此前一周持平。

　上周美联储副主席Fischer在哥伦比亚大学的发言继续强化加息缩表预期，美联储保持加息、缩表的流动性收缩格局是全球宏观重要的宏观背景。法国首轮大选值得关注。

　国内方面，2017年GDP和3月工业增加值的超预期，并未带来市场预期的改善，其原因在于市场所关心的经济增长驱动力大多处于走弱的态势。近段时间，监管层的动作不断，这些影响在之前两周的市场中已有体现。

　海外市场最大的变数是特朗普交易的不确定性、美联储加息与缩表预期，这可能抑制全球风险资产表现，但对避险资产相对有利。商业银行去杠杆与货币政策的转变，将抑制债市表现，流动性变化对A股影响尚未显现，但监管态度对股市风险偏好已产生明显打压。总体上，建议控制风险资产配置比例，坚守继续防御的配置思路。

　具体来看，A股方面，短期市场风险偏好受到抑制，导致非价值板块大幅下跌。考虑股市对监管态度的超调，对A股略偏中性，结构上略偏均衡。港股方面，由于投资者对中国经济增长预期转暖、低估值等对港股的支撑依旧，近期虽有所调整但回落空间有限，维持H股指数年内较恒生指数有相对表现的判断。

　原油方面，上周油价大幅下跌，主要受美国原油增产以及OPEC减产能否延长的疑虑打压。从中期看，OECD国家原油库存已出现下降迹象，再叠加5月美国开始石油需求旺季，预计原油供需结构将进一步改善，油价或有望进一步上涨。