国富三季度投资策略报告（宏观篇）

　2017年二季度，宏观经济数据动能放缓。美国虽然经济数据低于预期，但货币政策依然偏于鹰派，美联储于6月再次加息。同时国内紧监管继续稳步推进，央行提前MLF 续作、OMO放量，避免了资金面紧张预期，释放稳定流动性的信号并补充基础货币缺口，债券收益率于6月中旬稍有回落。

　增长层面，需求仍在边际放缓，经济已现稳中趋降的格局。4月和5月，PMI生产指数连续两个月放缓，制造业动能持续承压。

　上游价格方面，预计工业品价格随着“迎峰度夏”和钢厂开工率上升有走强可能。中游产品方面，由于近期钢价企稳反弹，高炉开工率将继续回升。截至5月底，全国钢铁去产能已完成年度目标85%，各地的地条钢专项督查也已基本督查到位，预计进一步去产能的空间不大。

　下游地产板块，商品房销售回落，土地成交仍处于低位。在三四线城市棚改货币化的支持下，房地产销售可能在一段时间内保持稳定，但房地产开发的资金来源问题或将成为压制房地产投资的关键。

　食品价格上，猪价回落，短期内尚难企稳。未来CPI压力仍然不大。