韩宋辉 封雅婷

　　8月末，五家中资上市险企半年报相继发布。受益于上半年的牛市效应，险资的投资收益率均表现“亮眼”，其中最高的是新华保险录得10.5%的年化投资收益率，较上年同期上升5.4个百分点。

　　然而，这或许是保险公司今年报表最好看的时候。“到目前为止，许多保险公司的浮盈都快亏光了”，一家保险金融集团投资部人士告诉经济观察报，除非有公司比如中再保险要在香港上市，需要做出漂亮的半年业绩，选择在6.30之前兑现浮盈，侥幸逃顶之外，大部分险资都是随涨随跌的。

　　半年赚全年

　　五家上市险企半年报的一个共同特点是，业绩相当亮眼，净利润或逼近去年全年，或已超过去年全年。

　　具体来看，新华保险今年上半年实现归属于公司股东净利润67.5亿元，同比增长80.1%，已经超过去年全年的业绩。同样抢眼的还有中国太保，今年上半年实现归属于公司股东净利润同比增长64.9%，将达到112.95亿元，刚刚超过去年全年业绩。“主要由于投资收益增长和保险业务累积增加”，这是新华保险对其业绩增长的解释。当然，这也反映了上市险企的整体情况。

　　而最值得一提的便是今年上半年险企的投资收益率。新华保险以10.5%的年化投资收益率拔得头筹，中国人寿、中国人保分别以9.06%、8.8%的总投资收益率紧随其后，相对逊色的中国平安、中国太保的年化总投资收益率也分别达到7.7%、6.6%。

　　如此投资收益背后靠的是险资投资策略。总体来看，险资上半年投资继续保持以固定收益类资产配置为主，同时紧抓权益市场的投资机会。譬如，中国平安[微博]固定收益类投资占比小幅下降2.6个百分点至77.1%，权益类投资占总投资资产的比例由上年底的14.1%上升至17.5%。

　　当然，在权益类投资这一块中国平安不算最积极的，新华保险的股权型投资占比达18.8%，较上年末上升7.5个百分点。其中，股票和基金占比较上年末上升6.3个百分点。此外，虽然新华保险的债权型投资占比较上年末下降4.1个百分点，但依然是主要品种，占比51.1%。

　　值得注意的是，与上市险企发布业绩预增报告时股价不涨反降相比，本次半年报的发布对各公司的股价都有一定正面作用。其中以新华保险表现最为抢眼，其半年报发布后的第二天，股价涨停。“这除了跟新华保险交了一份漂亮的业绩报告有关，还要归功于当天大盘当天整体大涨5.34%。”一位保险业人士表示。

　　实际上，这也是保险股整体的一个特点。“在大盘上涨时，保险公司投资收益和估值都会提升，相当于加杠杆的效果；而在大盘下跌时，这两块也会受到双倍的冲击，股价也会下跌明显。”上述保险金融集团投资部人士说。

　　高收益难以持续

　　实际上，上半年的牛市效应让整个保险业都获益匪浅。根据保监会此前披露的数据，保险行业预计利润增幅二倍以上。保监会统计信息部统计管理处处长白云曾表示，“从上半年数据结构来讲，权益类投资对险资利润增量贡献最大。”

　　根据保监会最新披露的1-7月份保险统计数据，保险业资金运用余额101730.86亿元，较年初增长9.02%。其中，股票和证券投资基金13789.43亿元，占比13.56%，已较6月底下降1.28个百分点。

　　实际上，5月底是今年保险业权益类投资整体平均占比最高的时候，达到16.07%。“险资在整个过程中，主动加仓减仓并不多。股票资产占比变化主要是因为大势变化所致。”上述保险金融集团投资部人士直言，而随着大盘这几个月的急速下跌，许多保险公司浮盈都快亏光了。

　　“半年报可能是保险公司今年最漂亮的业绩报告了”，一位保险行业人士认为，6月底以后大盘持续下跌至今，后期走势也难乐观，靠投资收益撑起的险企业绩报告后面可能难以持续。

　　从大盘上看，将上证指数、深成指数、中小板指、创业板指的跌幅分别根据市值加权之后，今年从6月底到7月底大盘跌幅约13.27%，而同期险资权益类投资占比下降了1.28个百分点。而今年6月30日收盘到9月2日收盘，加权之后的大盘跌幅约27.64%，根据此种相关性关系匡算，那么预计到9月2日险资权益类占比将下降约2.67个百分点，即截至到9月2日险资权益类整体平均占比或下降至12.17%左右。

　　而对于未来，上述保险金融集团投资部人士认为，秉承险资一贯风格，基本上就是一个大概仓位的微调而已。“随行就市，主动操作不多。除非有公司比如中再要在香港上市，急于做出漂亮的半年业绩，选择在6.30之前兑现浮盈，侥幸逃顶之外，大部分公司都是随涨随跌的。”“权益类投资方面，保持仓位稳定的前提下，选择长期的、具有稳定价值的权益类投资品种。”中国人保资管公司相关负责人在日前的中期业绩发布上如是表示，把握固定收益市场机会，控制信用风险，加大固定收益产品的投资，提高股东收益来源。“这可能只能表达公司的愿景或者说态度吧，实际上固定收益类收益率也下降了”，上述投资部人士补充，我认为银行股具有长期持有价值，目前是战略性持有的时机。