保险行业年报综述：基本面改善明显 现金流状况堪忧

保险公司研究框架：三因素分析法结合纵向分析法构成保险公司研究的框架，该方法简单实用，构成我们行研的基础。三因素分析更加适用于行业分析，而纵向分析法遵循重要性的原则，更加适合单个保险公司的分析和评估。

　　偿付能力分析：股债牛市直接带来保险公司资产公允价值的提升，加之部分公司采用多种方式补充资本，上市保险公司整体资本状况较好。趋势看未来保险公司偿付能力下降幅度呈现平稳状态。

　　现金流量分析：新华保险流量退保率达到44.9%，中国人寿和太保寿险流量退保率相对较高，侧面反映2014年保费质量不高。从赔款、退保和费用支出情况看，中国人寿和新华保险三项现金流合计支出分别达到已赚保费的86.9%和77.9%。现金流支出增加对保险公司资产配置和投资资产产生不同影响。剔除投资因素，2014年中国人寿、新华保险和太保寿险的投资资产增速并不高。

　　盈利和价值分析：由于股债牛市带来投资收益和公允价值提升，保险公司在净利润和内含价值表现方面比较好，呈现较为快速的增长趋势。从估值角度看，使用内含价值方法估值比其他相对估值方法更加具有稳定性。