近期，上证50和沪深300迭创新高，沪指则在3200点面前裹足不前，大盘蓝筹股、白马股滞涨迹象出现。对此，市场人士认为，分化现象仍会上演，市场资金向二线蓝筹股的扩散行情仍主要以博反弹为主，白马股和一线蓝筹股仍是当前值得布局的主力品种。

　中国证券报：近期，上证50和沪深300迭创新高，沪指则在3200点面前裹足不前，背后的原因是什么，这种情况会否延续？

　张刚：造成这一现象的原因：一方面，外围股市普跌，本周欧、美、日、韩等主要股市均出现下跌，并对亚太地区造成负面影响，抑制了投资者的做多积极性。另一方面，金融股领涨效应认同度降低，投资者追涨意愿不强。上证50指数已涨至2015年12月以来的新高，存在较多获利浮筹，上行套现压力逐步加大。原本高股息率的金融股，由于股价大幅上涨，造成股息率大降，机构逐步呈现减持意愿。此外，二季度在“一行三会”的一系列强化监管措施之下，去杠杆、查委外所造成表外资产缩减，或在半年报中对金融机构的业绩产生影响。

　本周A股表现强于其他主要市场。人民币兑美元汇率大幅升值至去年11月初以来的新高，“债券通”呼之欲出，A股“入摩效应”一定程度上稳定了市场信心。A股有望摆脱创出历史新高或时间跨度较长高点的外围市场干扰。此前金融股、白酒股、家电股的单兵作战，将逐步演变，向二线蓝筹股品种转移，以迎接半年报行情。

　魏颖捷：最近，上证指数与上证50和沪深300指数的分化主要源于成分股差异。上证50、沪深300主要由金融、地产、制造业等传统行业为主，如金融业在严监管和有序去杠杆逐步被市场消化的背景下，出现预期的边际拐点，股价会提前见底。制造业等传统行业中的龙头在实体需求不振、去产能的双重影响下，呈现出分母缩水大于分子缩水的情况，微观盈利能力回升，估值中枢也会出现抬升。而上证指数的构成则包含全市场大小盘股，在上半年利率中枢抬升和外延式并购趋严的背景下，小盘股和传统行业非龙头企业是最受伤的，一是风险偏好下降会压缩相应行业的估值中枢，二是监管趋严会对壳价值、外延式并购预期形成打压，三是很多非大型龙头公司的盈利水平在行业集中度提高过程中是受伤的。这种经济大环境驱动的基本面分化是趋势性的，就像2014年、2015年时流动性驱动的小盘股溢价，中途会有反复，但年内延续的概率很大。

　王德伦：今年以来，市场风格向消费、金融等板块的绩优蓝筹股集中，市场呈现出明显的“二八分化”格局。绩优龙头表现出明显的超额收益，而以创业板为代表的小股票则整体表现平淡。由于这些表现优异的个股多是各板块的龙头，整体呈现市值较大、估值较低的特征，并且上证50与沪深300中此类标的占比更高，因此上证50和沪深300今年以来迭创新高，表现优秀，而沪指表现则相对平淡。

　中国证券报：近期，中盘股逐步崛起，大盘蓝筹股、白马股滞涨迹象出现，这种热点是否会扩散，又将会如何演变？

　王德伦：中盘股有可能在大盘蓝筹股和白马股的带动下出现补涨，热点可能出现扩散，但我们依然认为即使二线蓝筹股出现补涨，其涨幅和赚钱效应均将会弱于一线蓝筹股、白马股。这一轮蓝筹股的上涨，一个重要逻辑是行业集中化下龙头股盈利能力的提升。无论从企业盈利还是股价来看，一线龙头都将强者恒强，短期的滞涨难改其长期趋势。因此，虽然随着热点扩散，二线白马股有可能出现补涨，但首推依然是一线龙头。

　魏颖捷：6月以来，市场热点扩散背后有很强的基本面逻辑。强监管背景下，资金对于热点的选择更看重盈利的确定性，如保险股的强势是基于负债稳定背景下受益于利率上行。蓝筹股的业绩确定性和估值的安全边际，在风险偏好下行阶段相当于看跌期权，场内的机构资金对A股越是悲观越会增加此类品种的配置。当6月市场担心的利率上行并未兑现，风险偏好反弹时，会有部分资金出于投机需要博弈阶段热点，进而从蓝筹股等“看跌期权”品种中部分撤离。此轮反弹过程中量能始终无法放大，说明热点的扩散力度会相对较弱，近期的轮动更多是部分存量资金的博弈行为，很难形成趋势。从近期活跃的热点如煤炭、手游来看，虽然有一定基本面逻辑，但确定性相对有限，因此近期热点更多还是以博弈反弹为主，缺乏明显趋势。

　张刚：上市公司整体业绩自2015年一季度以来首次实现正增长。考虑到2016年半年报业绩对比基数低，2017年半年报加权平均每股收益同比增长幅度将进一步扩大。半年报业绩浪的形成，具备财务数据的基础。

　此外，数据显示，2017年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.5个百分点，为年内次高点；6月非制造业商务活动指数为54.9%，高于上月0.4个百分点，连续两个月上升，为年内次高点。制造业和非制造业经济景气度纷纷转强，形成系统性利好效应。

　市场热点有望由累计涨幅较大的权重股，向半年报业绩预期靓丽的行业转移。受财政支出加大影响，月末资金面在偏宽松环境中渡过。上海银行间同业拆放利率（Shibor）继续全面下行。财政支出向市场投放基础货币，改善了整个市场的流动性水平。股市资金面将逐步改善，成交有望逐步放大，为热点扩散奠定基础。

　中国证券报：当前投资者是否还能买白马股？该如何选股？

　魏颖捷：今年A股很难呈现系统性机会或风险，白马股在业绩确定性和风险偏好下移的环境下，持续跑赢市场属大概率事件。与题材和事件驱动一气呵成的炒作模式不同，白马股很难摆脱估值中枢和基本面，上行斜率会相对平缓些。A股风格转换背后是流动性预期、经济结构等宏观要素的蜕变，其影响持续性相对较长，类似于2003年-2005年A股熊市中投资产业链上的“五朵金花”行情，因此配置白马股和挖掘白马股仍是核心策略。选股上，由于白酒、白电等消费类品种预期打得比较满，这个位置上车可能并不是最好的选择。而业绩有分歧的白马股，业绩超预期的概率更大，如金融、新材料、医疗以及去产能受益的资源类龙头企业或是比较好的选择。

　王德伦：从长期资产配置角度来看，当前投资者仍可配置白马股，即使短期因涨幅过大出现调整或震荡，也难改其长期上涨的趋势。选股上，业绩是最重要的考核指标，龙头是重要的主线，建议选择从各板块龙头中选择业绩稳健、估值处于合理区间的个股进行配置。如果是白马成长股，则更需考虑其内生增长是否稳定，选择估值与成长性匹配的标的。

　张刚：当前，投资者应该捕捉二线蓝筹股品种的补涨机会，行业配置可借鉴6月的经济数据。中医药制造业、电气机械器材制造业、通用设备制造业PMI均位于54.0%以上的较高景气区间，行业发展动力较强。非制造业方面，航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网及软件信息技术服务、货币金融服务、保险业等行业商务活动指数均位于60%以上的高位景气区间。剔除累计涨幅较大的金融股，其他行业仍有较大补涨空间。

　尤其是，受年中“6·18”等电商促销活动影响，与网络消费相关的邮政快递和互联网及软件信息技术服务的商务活动指数，分别为72.2%和61.8%，分别高于上月7.5和3个百分点，业务总量快速增长。此外，建筑业景气度也升至年内高点。另外，国家发改委年内已六次下调油价。交通运输行业的成本有望明显下降。2016年上半年工业原材料类行业和能源行业的行业景气度处于低谷，2017年半年报相关行业的业绩同比涨幅较大。