嘉宾：

申万宏源证券高级策略分析师谢伟玉

中阅资本首席经济学家孙建波

信达证券策略分析师谷永涛

　A股纳入MSCI指数的消息公布之后，龙马行情再度上演。券商分析师认为，A股市场短线风险偏好提升，但增量资金入场是一个长期、渐进的过程。由于龙马行情已经有所演绎，投资者当前反而需要警惕滞涨、分化、风格的交替等风险。对中小创而言，短线机会较多，但趋势性行情仍需等待。

　长期而言，有助于提高海外投资者对A股的关注度，开启外资加大A股投资量、优化投资者结构、A股加速融入全球的进程。从A股在MSCI的成分股来看，蓝筹股继续获取超额收益的市场特征得以延续。

　从国际经验角度来看，中国台湾和韩国初步纳入MSCI后，一个月时间内股票指数均出现较为明显上行，长期投资者结构优化、波动率和换手率缓慢下行，全球市场联动性显著提升。其中台湾加权股指加速度上涨5.7%，韩国综指扭转前期颓势上行7.1%；但是对于股指的中期趋势影响有限，台湾加权指数仍延续前期上涨趋势，而韩国综指仍延续前期下跌态势。从投资者结构看，外资持股占比均出现持续上行；投资者结构变化带来两地波动率和换手率中枢的缓慢下行，估值方面，台湾估值中枢下行较为显著，韩国估值中枢下行趋势不显著。从全球市场联动性角度，纳入MSCI初期，两地市场与全球市场联动性均显著提升；长期来看，两地市场与全球市场联动性中枢在曲折中缓慢上行，与全球市场相关度持续提升。

　股市的监管规范性是国际投资者关注的核心，在这一问题上得到国际投资者的认可，是对A股市场过去一年来重拳监管的肯定。由于中国经济仍处于转型过程中，A股仍将维持整体震荡和结构调整的行情，但长期底部相对明确，规范监管和规范治理也意味着在当前点位没有重大风险，A股进入长期可投资区间。

　尽管外资在不断增持MSCI相关标的，但原MSCI标的6月以来表现平平，主要由于原MSCI标的与国内投资者抱团的白马股和漂亮50等重合度较高，前期涨幅过大，导致持续动能不足。

　从结构来看，原有169只MSCI标的已持续获外资增持，6月以来获增持的个股占比达到50%，部分个股外资持股比例已经达到极高值，增持标的主要集中在家电、休闲服务、汽车、银行和交运行业。

　在A股纳入MSCI之初，龙马行情的再度上演，不代表今后将维持这一格局。未来市场仍将在经济的波动中和风格的轮换中螺旋式上升，每一种类型的上市公司，只要未来可预期，就一定有机会。

　未来一个月，将是观察央行货币政策导向的关键窗口，6月底平稳过渡已逐渐形成一致预期，而预计7月中旬开始的阶段性收缩进程力度如何，将可能决定货币政策预期的走向。另外，只有出现创业板相对业绩增速的拐头向上，创业板风格才可能全面归来，只能密切关注半年报以及预增三季报最后的结果。

　具体品种上，继续推荐手游、新能源汽车上游和苹果产业链的机会。另外，在创业板反弹的时间窗口，国防军工也是高beta方向，建议阶段性关注。下一个验证宏观流动性走向的窗口应当是7月中旬，月末MPA考核窗口过去之后，观察央行季节性流动性收缩的力度，在此之前对成长相对友好的宏观流动性环境将有望维持。

　展望未来，中国经济转型的大方向将催生一批优秀的本土的品牌消费品公司、医药公司、专业技术和专业服务公司。在成长股里布局以上方向，符合中国经济社会变迁的规律，也必然是中国股市市值结构变迁的大方向。从投资者的投资布局来看，在以上领域布局龙头公司，也就是在布局中国经济的未来。从时间节奏来看，目前中小创既是短期反弹的窗口，也是长期的相对底部，已经进入可投资区间，应积极研究布局。