万家基金认为，6月是市场普遍担心的时间点，但也可能是市场转暖的转折点。一方面前期股债齐跌，预期较为充分，另一方面政策积极信号较多，市场悲观情绪缓解。上周A股大涨，与我们上周一『3分钟读宏观』中提到的“股债齐跌局面可能扭转”大体吻合。预计未来一段时期，债市也有望迎来机会，可以考虑适当布局利率债和高等级信用债。目前利率水平较高价值显现，政策、汇率等诸多边际变化正在发生，市场正在进入“风险收益比”较高时期。

海外经济

美国4月JOLTS职位空缺创新高

德国进出口超预期，欧洲央行上调经济预期

1．耶伦最关注的劳动力市场指标之一：4月JOLTS职位空缺创新高。美国职位空缺在4月增加至604.4万个，环比上涨4.5%，史上首次超过600万并创纪录新高。

2．德国进出口超预期，全球贸易形势仍好。德国4月季调后出口环比0.9%，预期0.3%，前值0.4%。德国4月季调后进口环比1.2%，预期-0.5%，前值由2.4%修正为2.5%。德国是一个重要的出口导向型经济体。

3．欧洲央行上调经济预期，下调通胀预期。欧洲央行预计2017年GDP增速为1.9%，此前预期1.8%，预计2018年GDP增速为1.8%，此前预期1.7%，预计2019年GDP增速为1.7%，此前预期1.6%。预计2017年通胀率为1.5%，此前预期1.7%，预计2018年通胀率为1.3%，此前预期1.6%，预计2019年通胀率为1.6%，此前预期1.7%。德拉吉称通胀预期修订主要是受能源价格影响。海外政治与政策

重磅事件颇多但总体积极

1．欧央行6月会议偏鸽。欧央行公布最新利率决议，继续维持货币政策不变，符合外界普遍预期。声明中删除了“未来可能进一步降息”的表述，并上调经济预期，但没有讨论退出QE事宜，此前市场预期会讨论。另外，欧央行下调未来几年通胀预期，主因是原油价格疲软。由于市场对QE和通胀关注较高，会议总体偏鸽派，欧元下跌。

2．前FBI局长证词不足以影响特朗普。美国前FBI局长科米承认自己担任FBI局长期间，特朗普没有因为个人原因被调查。投资者认为科米的国会参议院证词不足影响特朗普，美股上涨。

3．特雷莎 梅将组建联合政府。英国首相特雷莎 梅请求组建联合政府。获得同意后，特雷莎 梅领导的保守党将与北爱尔兰的民主统一党共同组阁，这意味着她将连任首相一职。

4．沙特等国突然宣布与卡塔尔断交。沙特、埃及、巴林、阿联酋、也门宣布与卡塔尔断交。中东动荡通常会增加原油风险溢价，但目前减产执行面临不确定性，油价或将面临下行压力。

国内经济

进出口超预期，CPI升PPI降

进出口数据双双超预期，外贸先导指数创2年多新高，显示出口趋势仍好，维持经济前后高低、温和放缓的判断。物价继续呈现CPI升，PPI降的局面，但由于PPI波动幅度更大，名义GDP增速将逐步下滑，货币需求下降，债市边际压力缓解。5月外储增幅高于预期，三年来首次“四连升”，预计随着人民币预期扭转，外汇占款和国内流动性有望滞后改善。6月上旬发电耗煤数据较好，预计6月经济仍稳。

1. 中国5月进出口超预期

中国5月出口同比（按美元计）8.7%，预期7.2%，前值8%；进口同比（按美元计）14.8%，预期8.3%，前值11.9%。贸易顺差408.1亿美元，前值由380.5亿修正为380.3亿美元。

5月中国外贸出口先导指数为41.1，较上月上升0.4。外贸先导指数创2年多新高，显示出口趋势仍好。

2017年出口大幅转好，对制造业和工业生产将产生明显推动，市场可能低估了。2016年出口增速-7.7%，1-5月为8.2%，保守估计2017年出口增速比2016年上升10个百分点，考虑到出口体量很大（2016年出口13.8万亿元），以及出口、制造业和工业的强联动性，对制造业投资和工业生产推动不可小视。贸易顺差较高，有利于人民币和外汇占款改善。5月贸易顺差408亿美元，意味着一年5000亿美元，这将有力支持人民币汇率。随着人民币贬值预期逆转，外汇占款和国内流动性预计将改善。

2．中国5月CPI升PPI降

中国5月CPI同比1.5%，预期1.5%，前值1.2%。中国5月PPI同比5.5%，预期5.7%，前值6.4%。1.5%的CPI符合预期，较上月回升主要是基数效应，5月环比-0.1%，去年5月CPI环比明显偏低（-0.5%）。非食品同比2.3%，核心CPI（不含食品和能源）同比2.1%与上月持平。

PPI环比继续下降，同比继续大幅回落。从环比看，5月份PPI -0.3%，连续连个月下降。其中，生产资料价格下降0.4%，生活资料价格下降0.1%。

预计CPI将6月之后回升到2%左右中枢，预计二三季度PPI中枢5.5%左右，四季度中枢3.5%，物价温和。国内政策

积极信号进一步增加

此前监管层已经出台了一些安抚市场措施，上周信号进一步增加，央行重启28天逆回购，MLF操作4980亿元，央行旗下媒体称今年6月末发生大的流动性风险及引发系统性金融风险的概率极低；媒体报道称银监会将宽限部分银行的自查期限，部分银行可延期多达3个月来提交报告；人民日报评论称，强化监管并不是要打压市场，市场无需过度联想。此外，国务院常务会议决定进一步降费，今年以来已累计减税降费1万亿元，有助于实体经济振兴。