近期，受通胀超预期打压降息预期影响，多期限美债收益率呈现上升趋势。根据美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月CPI同比增长3.1%，高于市场预期的2.9%。截至2月16日，2年期美债收益率升至4.65%，10年期美债收益率升至4.30%附近。

市场分析人士指出，美债收益率的波动与美联储降息预期密切相关。近期，多位美联储官员表态偏鹰，导致市场对美联储降息时点的预期大幅推迟，市场预计降息节奏将放缓。据芝商所数据显示，目前市场对美联储首次降息的押注已推迟至6月。

自去年底美联储意外宣布鸽派政策以来，市场开始全面看好美联储降息，导致10年期美债收益率迅速下跌至4%以下，美债价格大幅上涨。

最新公布的美国财政部TIC报告显示，在2023年12月这一“降息交易”炙手可热的时期，美债海外前三大持有者——日本、中国和英国的美债持仓规模均有所增加，分别环比增加107亿美元、343亿美元和375亿美元，持仓规模分别升至11382亿美元、8163亿美元和7537亿美元。

然而，自年初以来，“降息交易”逐渐出现疲态。业内人士预计，美国通胀整体仍呈下降趋势，美联储货币政策的转向仍将是2024年全球宏观经济的主要议题，因此预计美债收益率的上行空间将受到限制。

中金公司认为，尽管美国CPI呈下降趋势，但降息方向已经比较明确，只是何时以及幅度仍在博弈之中。牛津经济研究院美国经济学家马修·马丁（Matthew  Martin）表示：“最新的通胀数据不太可能改变美联储今年的降息路线，我们预计宽松周期将于5月开始。”他指出未来的宽松周期可能会是逐步进行的，这可能会让那些期待快速降息的投资者感到失望。

浙商证券宏观研究团队分析认为，目前阶段，10年期美债利率进一步大幅上升的空间受到限制，可能会继续在4%以上的高位震荡。制约利率回落的因素包括：美国仍面临年内第二次通胀风险，可能限制货币宽松空间；美国财政目前受到有效限制，但随着后续预算拨款协议的达成和可能新增的立法项目，财政扩张力度也可能会出现反弹。