上周市场回顾（2016.12.26-2016.12.30）

上周上证指数收于3103.64 点，下跌0.21%；深证综指收于1969.11点，下跌0.10%；沪深300指数收于3310.08 点，上涨0.08%；两市股票累计成交1.78 亿元，日均成交量较上周下跌2.35%。

上周表现最好的板块依次为食品饮料、建筑、煤炭，表现最差的依次是石油石化、传媒、国防军工；过去4周涨幅最大的依次是石油石化、商贸零售、农林牧渔，表现最差的依次是计算机、传媒、建筑。

2016年底市场大幅度下滑调整结束，我们对开年到春节前市场不悲观，一方面是今年春节早于往年，央行会提前进行公开市场操作缓解流动性紧张的局面；另一方面随着对个人购汇以及跨境资金流动监管的进一步加强，1月资本外流规模可能低于预期。上周三央行发布了《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》，要求商业银行对自然人客户单日5万人民币以上的现金结售汇、以及1万美元以上的跨境款项划转都须提交大额交易报告；且外管局也在上周六发布了声明，表示虽然个人5万美元的换汇额度不会调低，但是会加强对个人购付汇业务的真实性合规性检查。这些监管措施的加强，将在一定程度上抑制居民个人购汇的动机，有望使得1月居民个人购汇的规模低于预期。

由于1月属于经济数据的空仓期，市场对价格数据的感受会更多。市场热点或将延续两个方向，一是部分化工品种的涨价逻辑方面，二是改革方面，重点关注国企改革。

上周资金面整体前松后紧。银行间隔夜回购较23日下行391BP至2.12%，7天回购上行43.54BP至3.0140%。上周央行公开市场进行了6000亿逆回购操作，逆回购到期8450亿元，所以上周央行净回笼2450亿元。二级收益率方面，短端受资金面影响收益率有所下行，1年期国开债下行28.8BP至3.18%，长端受宏观经济影响有所下行，10年期国开下行约8.89BP至3.68%。

12月官方制造业PMI指数有小幅回落，自从“930”新政调控以来，随着房地产销量、信贷等先行指标回落，预示经济小周期复苏或将接近尾声。监管机构将防风险放在首位，央行四季度例会删除“降低社会融资成本”，政策从稳增长转向防风险和促改革。短期来看，预计1月份机构配置需求将重新释放，中短期债券收益率或将继续下行。中长期来看，考虑到销量和信贷传导到投资大约需要6个月左右，经济基本面或将面临二次探底，继续维持L型可能性较大。房地产销量作为领先指标已出现下行，预计房地产调控将会拖累房地产投资和金融数据。展望未来，我们认为中长期债市仍有机会，2017年全年或以宽区间震荡为主，波段操作空间较大。

上周全球风险偏好出现逆转。权益市场方面，美股三大股指均出现回调，欧洲股市延续小涨，日股小幅下跌。印度和香港等新兴市场股市反弹，A股微跌。大宗商品方面，黄金和原油价格上涨，工业金属和煤炭价格普遍回落。外汇市场方面，美元指数在连涨三周后有所回调，但仍企稳在102关口以上。上周在中国央行的干预下在岸人民币汇率小幅回落，但离岸人民币已贬破6.97关口。债券市场方面，上周美国10年期国债收益率大幅下行10bp至2.45%。

重要经济数据方面，上周公布的美国11月贸易逆差653亿美元，为2015年3月以来最大，其中11月出口较10月下降了12亿美元，环比降幅0.99%。自2016年11月8日川普成功当选至今，美元飙升近5%，在强势美元的打压下，美国贸易逆差进一步扩大，或拖累美国四季度GDP。上周日发布的中国12月制造业PMI指数在11月基础上回落0.3至51.4，环比表现略差于历史同期，其中生产、进出口、采购量等重要指标均有所回落。物价方面，虽然12月油价上涨，但钢价、煤价显著回落，食品价格保持稳定，总体中国国内通胀风险可控。本周一发布的欧元区12月制造业PMI终值54.9，持平预测值和前值，并创2011年4月以来最高。其中德国、法国、意大利12月制造业PMI分别为55.6、53.5、53.2，均好于预期，表明欧洲经济呈现出复苏迹象。

展望本周，在市场大事件方面，本周三（1/4）美联储2016年12月会议纪要将发布，考虑到12月会议声明和耶伦去年12月19日讲话都表现出了超预期鹰派，此次发布的会议纪要或对2017年美联储货币紧缩的步伐做出进一步暗示。重要经济数据方面，美国12月非农就业报告将在本周五（1/6）发布，目前彭博预期12月新增就业17.5万人、失业率4.7%、薪资环比0.3%、同比2.8%，实际数据如有超预期表现可能令美元指数短期内重获支撑。此外，本周美国12月ISM制造业指数（1/3）、ISM非制造业指数（1/5）、12月汽车销售（1/4）等经济数据也将陆续发布，值得关注。

上周国际黄金现货终于迎来久违的反弹，黄金最高曾上涨至两周高位1163美元/盎司，全周上涨1.54%至1151.1美元，而美元则在经历了连续多周的上涨后暂时偃旗息鼓。消息方面，受到新年假期的影响，本周并未出现强烈影响市场的政治或者重大经济数据，其中较为重要的信息包括：美国11月贸易帐逆差653亿美元，为2015年3月来最大，远超预期的616亿美元，10月为619亿美元。对黄金较为利好的一面是，受到特朗普大选成功后美元指数大幅飙升的影响，世界其他各主要贸易国对美元纷纷贬值，导致美国贸易逆差扩大并可能拖累美国四季度GDP，从而提高黄金避险需求。但与此对应，美国贸易帐逆差的扩大会导致朗普新政府的财务赤字扩大，进一步推动通胀走高，美联储不得不以更快的速度加息，从而进入再次推动美元上涨的循环中，这对黄金是不利。此外，上周美国录得11月成屋待完成销售数据大跌，市场对美国经济复苏的疑虑重燃，导致美元指数冲高调整，美债收益率小幅下跌，并导致部分流动性重回黄金市场，利好现货黄金止跌回升。技术分析方面，短期来看黄金已经走出了一波反弹，不过前期较长时期的下跌仍然使得近期黄金面临调整和抛售压力。从较长期技术分析来看，2016年黄金月线走已经明确了下滑趋势的终止，黄金多头与空头处于相对平衡的状态中。

由于1月份和一季度是黄金的传统旺季，加上美元近期的连续上涨也有了偃旗息鼓之势，受到压制的黄金多头总算趁势发起了一波反攻。正如我们之前所说，2016年内发生了多起黑天鹅事件，其影响深远，预料将在2017年内将持续发酵。虽然美联储释放出“明年加息3次”的信号，但随着美元面临阶段性回调风险，加上目前欧洲经济隐忧不断，市场的反弹已经开始酝酿。在全球地缘政治不确定性、美国新任总统特朗普财政与经济政策影响未知以及全球持续低利率环境之下，国际黄金有望在新的一年里重归避险之道。另一方面，国内由于如今黄金供应面本身日益趋紧，而投资者对黄金需求，尤其是实物需求尤其高涨。在中国金融市场混乱之际，恐慌情绪更是进一步推高投资者对黄金实物的需求。而人民币持续贬值、中国市场对资本外流压力上升、新年资金偏紧以及上述因素所导致的债市大跌，都会进一步增加投资者对黄金避险性需求。因此，在未来一段时期内国内黄金走势将较国际更为乐观。

11月工业企业利润利润增速大幅改善。1-11月利润增长9.4%，较1-10月提高0.8个百分点。其中11月增长14.5%，较10月提高4.7个百分点。主因营收改善和PPI上涨，11月营收增长8.2%，较10月提升2.8个百分点；PPI也较10月大幅上涨2.1个百分点。上游继续改善，制造业有所好转。价格上涨带动采矿业利润增速继续改善，1-11月跌幅较1-10月收窄12.3个百分点。但制造业利润受挤压有所缓解，1-11月利润增速较1-10月提升0.5个百分点。细分行业中，煤炭、计算机、黑色矿采、化纤、专用设备等改善明显，黑色冶炼、金属制品、石油加工、电力等恶化。绝对量来看，计算机和专用设备等行业对企业利润的拉动明显。国企利润大幅改善，私企利润继续回落。分所有制看，1-11月国企利润增长8.2%，较1-10月改善3.4个百分点；私企利润增速则再度回落0.7个百分点。国企改善预计与上游价格大涨有关，私企回落则受供给侧改革影响。产成品存货增速转正。11月产成品存货增长0.5%，自4月来首次转正。PPI持续上涨、企业盈利回升带动企业补库存，短期对经济有所支撑。产成品周转天数仍持平于14.1天。

12月PMI51.4，较上月 51.7 的高位放缓，但仍高于10月份数值。需求端环比持平。新订单53.2，环比持平于上个月。地产向工业端的传导还未体现。供给端放缓。生产53.3，前值53.9；采购52.1，前值52.9；进口50.3，前值50.6，在需求平稳的状况下，供给端放缓，与环保限产有关。高耗能制造业PMI下滑到49.8，黑色金属冶炼及压延加工业PMI 为46.3，比上月下降3.5 个百分点。

大、中、小企业PMI均回落。分企业规模看，大型企业PMI 为53.2，前值53.4；中型企业PMI 为49.6，前值50.1；小型企业PMI 为47.2，前值47.4，连续两个月回落，继续位于收缩区间。

更多>>精选基金 基金代码基金名称近三月收益费率操作110022易方达消费行业股5.51%1.50% 0.15%001256泓德优选成长混合2.56%1.50% 0.60%001842九泰日添金货币A0.79%0费率扫描下方二维码，关注基金