稳定而持续的投资回报是每个投资者的愿望，而打造可持续投资业绩也是每个基金经理的职业追求。可是作为价值投资者，该如何判断一个行业的基本面，如何从日常生活中发现具备投资价值的个股呢？关键是，如何像绩优基金经理那样优雅地赚钱呢？

成立于2006年11月的银华富裕主题基金正以15%以上的年化回报打造这样的持续收益，近日，银华富裕主题基金更是荣获“2016年度开放式混合型金牛基金奖”。

这只基金的管理人周可彦认为，他只是坚持在能力圈内专注做好精选个股，并在关键时点做动态再平衡，以追求可持续、可把握的收益来源。

图1：银华富裕主题基金获“2016年度开放式混合型金牛基金奖”

怎样观察上市公司基本面？

银华富裕主题基金的管理人——周可彦，他的职业履历相当丰富：2004年开始进入买方任职申万巴黎基金研究员，后来又任职工银瑞信基金研究员；2006年以来，先后在嘉实、华夏、天弘、银华等国内一线公募基金公司担纲基金经理。

现在，我们就从周可彦的角度为我们分析，价值投资者该如何选择行业和个股。这几年的行业性大会，周可彦的身影必不可少。在周可彦眼里，这类场合是了解行业基本面的好去处，可以听到行业各方面参与者对该行业的见解和看法，这样才会对这个行业的基本面有真切和深入的了解。

除了参加行业的会议，周可彦还针对自己感兴趣的公司，尤其是品牌消费品企业，在日常生活中跟踪这类企业的动态变化。例如经常去附近的零售门店等问询消费品的产品售价和销量。

在周可彦看来，由于快消品的渠道和市场分布在全国各地，面对极为广大的消费者群体，上市公司的品牌力、管理能力和经营效率等显得尤为重要。例如，在运营管理上，公司必须品质稳定的把高质量的产品送到每个消费者手里，这个工作并不简单。通过长期的品牌建设、稳定和提高产品品质、销售网络搭建，这些公司才能建立并拓宽自己的“护城河”。

周可彦认为，只有深入研究和选择公司，对公司进行全方位的观察，了解公司管理层的水平、品牌力和产品销售情况，选出在市场竞争中脱颖而出的企业，并在合理或较低的价格买入，才能带来更好的投资回报。

怎样做价值股投资？

出身于研究员的周可彦，2004年就深耕行业研究，先后在机械、食品、家电、电力设备、轻工、零售、交运、银行等投资品、大消费、金融领域做研究员。正是研究员的这番经历，让周可彦深信研究创造价值的投资理念，他的投资风格也是以自下而上，精选个股为主。

Wind数据显示，银华富裕主题基金2013-2016年全年收益率分别是8.87%、16.10%、40.1%、7.45%。截至一季度收盘，2017年开年也涨了13.43%，该基金成立以来年化回报为15.11 %，在各个时间段的收益都很可观。

图2：银华富裕主题基金近三年净值走势图（数据来源：wind资讯）

周可彦表示，“我把9成以上的精力放在自下而上研究公司和行业上，除了年初自上而下判断全年投资形势，做好仓位规划外，之后全年的仓位只会在极少的关键时点做再平衡。”

谈及基金的收益来源，周可彦总结，一是精选个股、精选行业，寻找预期差，努力寻找价格显著低于价值的投资标的；二是在市场关键时点会进行基金仓位和持仓结构的动态再平衡。

多年研究员的经历让周可彦深信研究是投资取得超额收益的重要方面之一。

在基本面研究方面，周可彦称，他会密切跟踪所关注领域的公司基本面变化，只有那些基本面长期、可持续向好的公司才会纳入投资标的；另一方面，有些股票会在短期内上涨过快，也会在股价超出企业价值时卖出。

“只有深刻了解公司，才能真正享受到公司成长的收益，”周可彦称，“研究创造价值的意思是，当你对个股或行业有了深入了解后，才能更好的理解市场价格和企业价值之间的关系，还要不断去企业实地调研去验证，而且要深耕并稳步扩展能力圈，做自己擅长的事。”

周可彦总结，他的核心投资理念，就是在较低或相对合理的价格买入有高确定性增长前景的公司，并在股价高出公司实际价值时卖出，坚持做价值投资。

案例：2016年的投资回溯

谈了怎么选股，怎么投资，下面以2016年市场为案例，回顾下2016年周可彦的投资路径，了解下绩优基金经理是怎样为投资人赚钱的。

周可彦在2016年初就规划了三大投资方向：大消费、某些大宗商品、有较高壁垒的制造业等（2016年投资这三大领域确实不少赚钱）。

周可彦认为，不管大盘走势如何，总有绩优个股会走出相对独立的行情。尽管全年各大股指是负收益，但是全市场有200多只股票在2016年间创下历史新高，这些股票广泛分布在几乎所有的二级子行业中。而这些创新高的股票多数有鲜明的特征，就是基本面良好并且估值便宜或合理，通过深入的基本面研究是能够发现它们的。

周可彦称，“大盘的几轮调整下来，机构投资者占比越来越高，而机构间比较的就是投研能力，尤其是通过基本面研究发现上市公司价格与真实价值之间的差异，通过挖掘低估值、高价值个股来发现投资标的。”

而周可彦精选出来的“低估值、高价值”的个股较为集中的出现在大消费板块。

从银华富裕主题基金2016年年报持仓看，大消费板块中的龙头股仍是这只基金的重仓股，少数股票持股时间甚至超过一年，这类股票的良好收益也助推基金净值不断走高。

那么，问题来了，价值投资者该何时卖股票？拿的股票涨了一年该不该继续持有呢？

周可彦认为，虽然目前基金持仓的股票中有的已经涨了很多，但从估值水平看，这些股票仍然不贵。

周可彦称，以大消费股为例，一些优质的龙头股的长期盈利增速仍然大于估值水平，投资价值依然显著；另一方面，从历史经验看，消费行业的景气度很少只持续一年，后市仍有继续上升空间。当然，这些股票也不会永远持有，当一些股票短期内上涨过快，很快达到所判定的价值时，周可彦也会对持股结构进行动态再平衡。

2017年看好大消费、强周期行业、国企改革等板块

谈了这么多，小散们最关心的就是以后买什么。而针对2017年的A股市场，周可彦认为，他主要看好三个方向：一是继续看好大消费；二是看好某些大宗商品领域面临拐点的企业，如中游的机械制造、大金融里的某些子行业等，会在这类行业中选择基本面好转、股价尚未充分反映的板块提前布局；三是看好国企改革领域，但要结合行业和公司的基本面。

周可彦分析，以金融业为例，今年以来市场的实际利率有所抬升，对银行和寿险存在潜在利好，因为银行、保险的资产端收益率会提高；另一方面，PPI以较快速度走高，说明产业上游企业盈利情况在好转，银行的坏账率减少会对银行股有利。

谈及对国企改革领域的投资逻辑，周可彦称，他的投资还是建立在价值投资的基础上，首先，会选择基本面较好的国企改革标的；其次，我国股市还在逐步成熟期，不可避免会受到各种国家政策的影响，投资这类股票的核心逻辑是好的基本面之上“锦上添花”，这样投资的安全边际会更高，但并不会参与短期的炒作。

“希望在能力圈之内做好投资，专注做好精选个股和动态再平衡，然后知行合一，追求可持续、可把握的收益来源，这是我对价值投资的理解。”周可彦称。（文中数据来源于wind资讯）