近日，日本虽然多项经济指标呈现改善趋势，但整体经济形势尚未稳定，市场普遍预测日本央行将继续实施超宽松货币政策。与欧美主要央行的货币政策步调背离、息差扩大导致日元持续疲软，而核心通胀数据仍然坚挺，这使得日本在调整超宽松货币政策上仍然面临着不小的压力，甚至有加大调整力度的迹象。

最近公布的数据显示，日本的外贸、旅游、房地产等行业都有明显的复苏迹象。与此同时，日本第三季度大型制造业企业信心指数环比上升4点，连续两个季度出现回升。截至9月，日本企业物价指数同比上涨2.0%，达到119.3，涨幅已连续第9个月放缓。另外，日本9月除去生鲜食品的核心消费价格指数（CPI）为105.7，同比上涨2.8%，虽然同比增幅已连续25个月超过3%，但却是自2022年9月以来首次降至3%以下。

尽管数据表现出回暖的迹象，但从国内情况来看，日本多年来通缩的影响仍未消除，消费和投资意愿有待提振；人口老龄化和少子化问题愈发严重，导致劳动力短缺、服务业不活跃等问题凸显；企业高负债率使其对利率变动尤为敏感，稍有波动便可能带来不小影响。从国际角度看，作为出口导向型经济体，日本传统的贸易优势地位近年来受到较大冲击，尤其是科技创新不足，导致日本企业在国际市场上的竞争力明显下降，出口和海外投资收益长期疲弱。

在这种背景下，日本在调整超宽松货币政策方面显得十分谨慎，最近一次微调是在今年7月。日本央行于7月28日宣布调整收益率曲线控制（YCC）政策，将长期利率控制目标保持在正负0.5%，并允许在一定程度上超过0.5%。同时，日本央行还采取措施将每日无限购买10年期政府债券的收益率从0.5%提高到1%。这种复杂的政策表述实质上是一种变相加息的举措。市场反应显示，日本央行的政策效果类似于加息，导致日本股市一度出现抛售情况。鉴于日本央行对经济形势的担忧，货币政策逐渐陷入“左右为难”的状态。

在核心通胀数据坚挺、日元持续疲软的情况下，日本央行要维持超宽松货币政策的难度正在急速上升。从核心通胀数据来看，日本核心CPI涨幅已连续18个月超过日本央行设定的2%目标。尽管9月核心CPI增速放缓，主要受到进口能源价格下降影响，但自10月以来的国际油价上涨可能再次推动通胀。一些机构预测，日本努力弥合产出缺口的措施将在未来推动核心通胀上升。

从汇率方面看，过去一年多来，日本货币政策步调与欧美央行背离，导致日元对美元等货币持续走软。欧美央行认为“在通货膨胀得到控制之前，有必要维持高利率”，这对日元汇率构成额外压力。10月23日，日元兑美元一度跌破150关口。日元持续疲软将导致国内进口商品价格上涨，使日本企业进口原材料和零部件成本增加，生产成本上升，也可能加剧通胀，引发金融市场的动荡。由于日元持续疲软，国际货币基金组织(IMF)预测，日本2023年的名义国内生产总值(GDP)将被德国超越，从世界第三位跌至第四位。

日本央行即将于10月30日至31日召开新一轮货币政策会议。目前市场普遍认为，日本央行在调整超宽松货币政策方面尚未形成共识，因此在权衡和犹豫之间，更可能倾向于释放鹰派言论。这种处理方式似乎符合人们对日本应对难题时的印象。值得注意的是，在福岛核事故处理中，日本曾因犹豫不决而导致问题失控，最终让核污染波及全球。现在人们担心，日本央行会不会重蹈覆辙呢？