【鑫元基金】5月份通胀数据点评--通胀缓和，市场博弈中须等待确定性机会

　统计局6月9日公布数据显示，中国5月CPI同比涨1.5%，维持“1时代”，，低于市场预期，前值涨1.2%；PPI同比涨5.5%，连续3月下滑，前值涨6.4%。

　食品项季节性回落带动CPI环比下降。

　5月CPI同比增速1.5%，环比下降0.1%，其中食品价格环比降0.7%，降幅扩大0.1个百分点；非食品价格环比持平；CPI的环比下降主因是食品项的季节性回落，但基数效应使CPI同比继续回升。食品方面，季节性因素导致鲜菜价格延续下降，环比增速-6.2%；需求减少，猪肉、蛋类环比增速分别下降2.9%、3.4%，随着天气转暖肉类需求进一步减少，猪肉价格将延续下跌趋势；鲜果类增速超历史均值，环比增速为4.2%，连续两个月上涨。非食品分项中环比增速涨跌互现，幅度在0.4%范围以内，房租、生活用品、医疗保健环比上涨，水电燃料、交通通信、教育文焕环比下降。经测算未来几个月，翘尾因素有所增强、新涨价因素会有所减弱， CPI将会维持窄幅震荡的走势，整体上相对平稳。

　PPI同比下降趋势不改。

　5月PPI同比涨5.5%，环比下跌0.3%，其中生产资料环比下跌0.4%，生活资料环比下跌0.1%。从分项上看，下跌较多的分项是黑色金属（环比-4.1%），叠加煤炭、石油环比下跌为PPI环比下降的主要影响项。同比增速方面，基数效应成为各类工业品价格同比增速上涨的主要原因，煤炭、钢铁、原油及有色同比上涨是最重要的推动因素。由于去年6月PPI环比为负，基数效应可能对PPI同比增速产生影响，但下半年PPI同比增速仍将回归下降通道。

　市场博弈中须等待确定性机会。

　无论从实际通胀水平（核心CPI连续多月维持在2%左右的水平）、资金状况还是实体经济上来看，目前货币政策不存在大幅收紧的条件，基本面对债市影响偏正面，然而基本面的影响现在并不是主要矛盾。最近一段时间，市场发生了微妙的变化，十年期国债发行结果比预期要乐观，博弈情绪变得浓厚。但是，6月资金面最紧张的时刻还没到来情况下，对资金面的波动需要保持警惕；银监延长了部分银行上报自查报告的期限，市场的调整时间相应被拉长了，监管有所缓和但没有结束；美联储6月加息靴子还没有落地。利空还未出尽，所以建议短期内谨慎为上。