货币政策中性偏紧

央行2017年货币政策更加强调中性原则，流动性与2016年相比会明显趋紧，体现在两个方面：一是2016年强化“灵活应用各种工具组合，保持银行体系流动性合理充裕”，而今年则是强调“综合运用各种货币政策工具，调节好流动性闸门，保持流动性基本稳定”，同时，2017年不再强调引导降低社会融资成本的表述；二是广义信贷增速放缓，2017年完善宏观审慎政策框架，引导金融机构审慎经营。

稳汇率，外储降

2017年新年以来，人民币汇率的波动再次成为市场关注的焦点，离岸美元兑人民币两日共计调贬1702基点，在岸单日调贬668基点，人民币兑美元创下多月以来新高，人民币空头逐渐撤离。此前离岸人民币市场流动性的大幅抽离，是导致离岸人民币空头踩踏的主要原因，这不能说和央行没有关系。外汇储备的连续下滑，说明央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡，稳定人民币汇率及预期，从近期的市场反映来看央行给空头狠狠的上了一课。从长期来看，人民币汇率大趋势依然是由基本面决定的

政策基调稳中求进

2016年是“十三五”的开局之年，也是我国经济增长开始进入“L”型经济走势的关键年份。这一年，我国的经济走势逐渐明朗，去产能去杠杆推进顺利，营改增等改革措施也顺利落地，2017年的增长压力明显减轻。我们判断，2017年总的政策基调仍是稳中求进，概括为以下四个方面：积极的财政政策——基建托底；中性的货币政策——防范泡沫和不出系统性风险平衡；侧重供给侧的产业政策——行政化去产能和市场化去杠杆；加快制度红利释放——房地产、农业、国企、财税、金融、社保等改革推进。

静待配置盘入场

上周一、二级市场都不太给力。市场要企稳，首先进入市场的资金应该是配置盘，而且一季度也是配置需求较为旺盛的时候。但从上周一级市场投标看，并不太给力。如果配置盘现在不进场，那么市场完全企稳回升难度较大。资金面方面，央行节后大规模回笼流动性，体现“钱紧放、钱松收”的特点，本质上是“量的走廊”，放弃了“利率走廊”，形成持续偏紧的态势，落实“货币闸门”的要求。通胀预期本周料将引发市场波动，年末翘尾效应逐渐消除，影响通胀的主要因素为新涨价因素，我们预计CPI的波动与前值相比不会很剧烈，但PPI在大宗商品的带领下涨幅相对较大。本周需要关注的点在配置盘是否会入场，银行理财扩张速度放缓、委外大洗牌的情况下，存量市场要博弈、新增量可能萎缩，虽然说市场在经历了大跌后已经开始回调，但并没有趋势性的利好，而配置盘入场的时机将会成为市场转折点。

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