权益核心观点 投资策略

1、2017年第一季度，A股市场总体呈现在震荡中分化的走势，以大盘蓝筹（爱基,净值,资讯）股为主的上证指数和沪深300指数表现连续第五个季度显著强于创业板，但行业及板块特征较风格特征更为显著。全季度上证综指上涨3.83%，沪深300指数上涨4.41%，创业板指数下跌2.79%，涨幅靠前的行业（板块）主要包括建筑施工、建材、工程承包（一带一路）、食品饮料、家电、煤炭、化工、交运等。

2、当前市场面临的主要分歧，是2017年以来的主要宏观经济指标的好转是否表示经济探底已经成功，如果说目前经济正在一个短期复苏进程之中，这种复苏能否持续。乐观者认为，经济经过几年的下行，当前已经处于L型的拐点，供给侧结构性改革和一带一路、区域发展等政策效果已经开始显现，中国将进入新一轮增长周期；悲观者则认为一季度数据的好转主要原因是企业进入补库存周期带来的，持续性非常有限，宏观经济的下行周期并没有结束。对于经济增长的判断，我们更倾向于后者，但这并不代表我们对经济悲观，正如我们每次都会强调的，中国经济长期增长，既有空间，又有动力，只不过原来长期保持高速增长的直接驱动因素在弱化，而积累的问题却需要开始面对。背后更为根本的一个原因，还在于愿意通过不计较环境而辛苦工作改善生活条件，提高生活水平的一代人已基本实现了就业，新成长（爱基,净值,资讯）起来进入就业市场的年轻人对于艰苦工作的接受意愿大为降低。

投资策略：建议重点关注有核心技术的成长型公司，增加组合弹性。长期看，中国的股票市场将逐步进入价值投资的黄金时代，逐步淡化对市场走势的判断以及时机选择的作用，建议将研究重心转移到挖掘有长期投资价值的个股。

1、货币市场方面

2017年一季度，全球经济复苏缓慢且不平衡，国际经济政治领域的不确定性因素进一步增多。美国经济持续缓慢复苏，美联储年内加息和缩表预期进一步加强；我国经济缓中趋稳，稳中向好，经济运行出现积极变化，但结构性矛盾仍较突出，部分地区资产泡沫问题凸显。中国央行货币政策保持稳健中性，债券市场在春节期间和一季末MPA考核的影响下出现一定波动，收益率曲线整体较平。

综合来看，未来海外市场加息预期增强和央行稳健中性的货币政策及监管政策加强将令货币市场的利率中枢带来一定上行压力，市场的整体利率水平未来会继续有上行压力。在考虑基本面、货币政策和资金面变化的具体情况下，并结合考虑流动性需求，我们认为应该抓住重要时点进行配置，并根据市场波动合理地进行交易操作。

2、债券市场方面

从资金面来看，债券市场经过去年四季度大幅收紧后，在美国加息和缩表预期进一步增强、央行公开市场调整投放利率和信用事件冲击后续影响下出现一定波动，收益率曲线整体小幅上行甚至出现倒挂，债市流动性在春节前和一季末均承压明显；季末债券市场在财政存款投放的情况下逐渐回暖。未来海外市场加息预期增强和央行稳健中性的货币政策及监管政策加强将令货币市场的利率中枢带来一定上行压力，市场的整体利率水平未来会继续有上行压力。

2017年一季度，债券市场金融去杠杆压力较大、叠加美联储加息频率提升、中国货币政策中性偏紧，债券市场将会迎来一段时间的偏空格局。同时一季度A股整体上涨，房地产市场的严厉政策，使股票市场获得一部分增量资金。信用债方面，长端利率在美联储加息，央行去杠杆货币政策偏紧的情况下，震荡向上，信用债在银行监管新规出台的背景下，信用利差也在上升；可转债（爱基,净值,资讯）方面，虽然在大量供给面前，可转债估值一直在收缩，但随着股市的企稳可能会有一定的机会。

投资策略：建议采取稳健策略，适当降低组合久期，避免长端利率债，少量配置可转债。

来源：北信瑞丰公募基金产品2017年一季度报告