前不久嘉合基金宣布旗下基金产品嘉合睿金基金合同暂不生效，成为公募基金史上首个新发行的基金募集合同没有生效的案例。9日，诺德天利灵活配置混合基金步嘉合后尘，成为年内第二起新品合同暂不生效的案例。

值得关注的是，两只基金新品合同暂不生效的原因差别明显：根据公告，嘉合睿金合同不生效因未能达到基金合同生效条件；诺德天利合同不生效因未能达到基金合同生效备案条件。业内人士指出，诺德基金很可能是在新品发行的最后时刻出现了意外，倒在“最后一公里”。

未能满足备案条件

记者仔细翻看公告，6月9日，诺德天利灵活配置混合型基金公告，本基金已于2017年5月11日开始募集，并于2017年5月26日结束募集。现因未能达到基金合同生效备案条件，本基金合同暂不生效。4月29日，嘉合睿金定期开放灵活配置混合型证券投资基金公告，本基金已于2017年3月20日开始募集，并于2017年4月19日结束募集。现因未能达到基金合同生效条件，本基金合同暂不生效。通过公告不难发现，两者合同不生效的原因差别明显。

用业内人士的话来说，未满足备案条件很可能是基金发行最后一天发生了意外。根据相关规定，公募基金发行成功的条件无非要满足三点：2亿发行规模、200户认购人数和单一投资者持有基金份额比例需低于50%。

备案方面，基金管理人应当自募集期限届满之日起10日内聘请法定验资机构验资，并自收到验资报告起10日内，向中国证监会提交备案申请和验资报告，办理基金的备案手续。中国证监会自收到基金管理人验资报告和基金备案材料之日起3个工作日内予以书面确认；自中国证监会书面确认之日起，基金备案手续办理完毕，基金合同生效。基金管理人应当在收到中国证监会确认文件的次日发布基金合同生效公告。

发行难叠加去库存

公募基金发行市场运行这么多年，按理发行成败与否都属正常，为何今年短短时间内连续出现两例？业内人士直言：当前市场不景气，基础市场疲软令投资者保持谨慎态度。

此外，今年更突出的问题是整体资金面易紧难松。公开数据显示，2016年年初以来，上海同业拆借利率一路都在走高。截至6月8日，隔夜shibor报2.8199%，上涨1.09个基点。7天shibor报2.8939%，上涨0.20个基点。3个月shibor报4.7306%，上涨3.18个基点。上海同业拆借利率的高涨，说明银行间的借贷成本在逐渐上涨，银行间的资金在趋紧，没有一个较高的收益，根本无法借贷到资金。

2017年，随着市场上资金流动性的收紧，监管部门监管越加严格，基金公司创新的空间也大幅收窄，产品之间同质化严重。目前，基金业已经进入了行业“去库存”的阶段，不光是产品去库存，一些长期以来以非公募业务为主业的公募公司日后的日子也不会太好过。不但新基金产品发行变难，新发行的基金存活也难，老基金通过持续营销实现规模增长的难度也有所增加。

数据显示，2016年5月至今短短一年时间，基金产品数量从3023只增加到4214只，这样巨幅的增量达到了历史高点。业内人士指出，在去通道化和回归主动管理的大潮下，基金发行势必走上一条优先精品的道路，未来去库存的案例很可能会加速。