中国人民银行最新数据显示，截至5月末，狭义货币（M1）余额为64.68万亿元，同比下降了4.2%。M1增速在上月同比下降1.4%的基础上进一步减缓，引发市场广泛关注。

货币包括不同层次的统计，目前我国分为流通中货币（M0）、狭义货币（M1）和广义货币（M2）三个层次。M0指的是“现金”，M1是M0加上企事业单位活期存款，而M2则包括了M1再加上企事业单位定期存款、居民储蓄存款等。作为衡量社会预期和观察货币“活跃程度”的指标之一，M1增速受多种因素影响，与当前经济活动态势有所脱节。一些前沿研究认为，M1增速可能被低估，现行统计口径可能无法全面反映当期经济活动。

当前M1增速放缓受多种因素影响，需要从更宽泛的角度看待市场流动资金的状况。我国目前的M1统计口径仅包括现金和企业活期存款，而随着电子支付的快速发展，个人活期存款的流动性不断增强，同时许多货币基金和理财产品也可以随时申购赎回，具有类似于计入M1的企业活期存款的特征。相对而言，美国和日本等一些海外主要经济体的M1统计范围包括个人活期存款，美国还包括货币市场存款账户（MMDAs）等。一些市场机构指出，如果将这类资金纳入统计口径，我国M1增速可能在0.6%至1.1%之间，而不像当前公布的数据那么低。

近期M1增速明显下降与规范“手工补息”、存款分流等因素有一定关联。一方面，在监管部门打击资金空转和叫停“手工补息”的背景下，一些不规范的企业活期存款在同步减少，进而影响了M1增速。今年前5个月，非金融企业活期存款减少了约4万亿元，而定期存款则增加了约1.5万亿元。另一方面，随着财富管理方式多元化，理财产品在存款利率下降的情况下对存款具有替代作用。今年以来，债券型基金收益率优势显著，相应的理财产品也备受投资者青睐。据统计数据显示，截至5月末，债券型基金资产规模超过9.5万亿元，同比增加约1.8万亿元。可以看出，部分企业活期存款转为定期存款的同时也流向了理财市场。

对比历史数据可以发现，房地产企业和地方政府融资平台活期存款构成了企业活期存款的主要部分。随着我国房地产市场供求关系发生重大变化，地方政府举债行为受到进一步规范，房地产企业销售回款和融资平台现金流减少，短期内导致M1增速放缓，但从长期来看，则反映了经济结构转型升级和优化调整。此外，随着金融业增加值季度核算方式的优化调整，个别时点上夸大存款和贷款规模、“虚增”季度金融业增加值数据的行为得到遏制，减少了金融数据的“水分”，对M2、M1等货币供应量也产生了下行作用。

当前，我国正处于经济转型的关键时期，货币总量增长放缓并不意味着金融对实体经济支持力度减弱。今年的《政府工作报告》明确提出，货币政策要加强总量和结构的双重调节，盘活存量资金，提高资金使用效率。从中可以看出，未来的调控方向将更加注重盘活存量资金，提高资金使用效率，将低效贷款回笼并投向新动能领域，实现信贷结构的有所增有所减，更好地适应高质量发展。