为了进一步规范保险公司次级债融资，中国保监会近日重新修订并下发了《保险公司次级定期债务管理办法》，不仅大幅提高募集次级债的门槛，还明确要求保险集团不得募集次级债。

相较于保监会2004年发布实施的《保险公司次级定期债务管理暂行办法》，此次修订后的《办法》增加募集次级债必要性和偿债能力的原则要求，规定险企累计未偿付的次级债上限不超过上年末净资产的50%，计入附属资本的次级债金额不超过净资产的50%，均低于此前规定的100%。

保监会副主席陈文辉日前表示，寿险公司偿付能力目前面临较大压力，少数寿险公司偿付能力充足率显著下降；包括过去偿付能力充足的一些大公司，最近也出现了快速下滑的势头。

在此环境下，各保险公司通过增加资本金、引入战略投资者、发行次级债等多种方式，积极争取资金。10月25日，中国人寿发布公告称，获准发行10年期和15年期两个期限品种的次级定期债务，发行总规模不超过人民币300亿元。今年以来，保监会共批准了10家保险公司发行合计不超过490.5亿元的次级债计划，接近过去7年累计获批额度的一半。受国际金融危机影响，保险公司偿付能力面临挑战的环境下，次级债作为国际通行的资本补充渠道，在防范保险行业风险、支持行业可持续发展方面起到了积极作用。不过，随着保险公司偿付能力充足率逼近监管红线，加之监管机构大幅提高募集次级债的门槛，保险业的发债压力正与日俱增。

面对多家保险公司乃至全行业出现偿付能力压力的现状，中央财经大学保险学院院长郝演苏表示，公司业务做得越大，偿付能力压力就越大，因此保险公司需要增加资本金。

“现在保险公司解决偿付能力的途径主要有次级债、股东注资、市场资本融资这三种。”郝演苏说，在目前保险公司上市融资渠道不畅，加之股东的资金也不宽裕的情况下，很多险企选择发行次级债券。

郝演苏表示，监管机构提高发行次级债门槛的原因主要有三点：一是有利于优化行业资本结构，提高公司资本质量；二是有利于防范系统性风险，维护金融市场稳定；三是有利于促进保险公司理性经营，促进行业转变发展方式。

在保险公司多方寻求资金的努力下，整体偿付能力暂时得到提高。以中国人寿为例，截至6月末，受资本市场波动、上年度股息分配以及业务发展影响，中国人寿偿付能力充足率由去年底的211.99%降至164.21%。中国人寿副总裁刘家德表示，次级债发行完成后，预计公司的偿付能力充足率将提高40个百分点，即由6月末的164.21%提升至204.21%。“发行次级债不仅可以补充资本，重要的是能使资本结构得以优化，有助于提升中国人寿的ROE水平。”

“监管机构提高险企发行次级债门槛的目的是‘逼迫’保险公司转型，因为改善偿付能力除了吸引资本补充之外，还有很重要的一点就是需要调整产品结构，压缩例如理财型产品等占用偿付能力较大的保险产品。”郝演苏说，“需要注意的是虽然这一想法和动机是正确的，但在目前高融资成本、不稳定的环境里，仍然需要考虑现实的市场情况。”

小资料

保险公司次级债，是指保险公司为了弥补临时性或者阶段性资本不足，经批准募集、期限在五年以上（含五年），且本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。