不过，在这样的大跌市场中，也有朋友是喜气洋洋的。

　因为他手里拿的不是 A 股，而是黄金。

　关于黄金，3 月份写过两篇推送，一篇 3 月 15 日写的《即将到来的惊魂 18 小时，黄金和有色何去何从》，从技术面和消息面指出黄金可能在利空出尽之后出现反弹；另一篇则是 3 月 29 日写的《A 股连跌三天，它却新高在即》，从美元指数、全球政局不稳定和通胀预期的角度指出黄金的潜力。

　下图是在 A 股交易的 黄金基金（518800） 过去一段时间的走势图，可以看到这两篇的写作时点侥幸都算是不错，都是处于黄金一波主升浪的过程之中。 0 位投资顾问已告知 国泰黄金ETF 后市如何操作立即查看.kline .ul1{height:105px;}

当然，如果你把 A 股和黄金基金 4 月以来的走势叠加图再看看，那么就能明白那些喜气洋洋持有黄金的朋友是为什么了。

　是的，4 月份迄今，上证指数已经累计下跌了 1.61%，创业板同期跌幅更达到了 3.25%，而同期黄金基金 （518800） 却是上涨 2.9%，这一来一去，可就是 5% 差不多的差距了。

　之所以在 A 股大跌时要说黄金，就是要请各位 温故一下配置的理念，对分散的资产配置理念不要给淡忘了 。

　是的，资产配置这个理念，诺奖得主马科维茨 （MarKOwitz） 在 1952 年提出，是通过持有一堆不同类别的资产，以获得收益、风险均优化有的组合收益。

　其中最重要的一个思路就是持有彼此不相关的资产类别，以此来彼此对冲大的波动，可以在大幅降低波动风险的同时仅仅小幅降低潜在收益，从而获得更好的风报比。

　上述思路的最简单实践，就是同时持有股票和债券，眼下大多数混合型基金其实就是这一思路的践行者。

　当然，在 A 股市场，资产配置理念眼下要用好，其实不容易。

　比如说传统的债券类别，在美股因为有高波动的长期债券 ETF 可以作为配置，很轻松就可以对冲股票的波动，但是在 A 股有限的中短期国债产品，每天波动极小，顶多是起到类现金降低仓位的效果，要对冲 A 股波动是做不到的。

　又比如在 2015 年股灾中让许多读者大赚一笔的分级 A，曾经是和 A 股相反的投资品种，但是伴随眼下大量分级 A 溢价，他们的走势已经和 A 股同向了，比如昨天分级 A 也是普遍下跌的，至多是跌幅小于股票而已。

　至于说美股，之前很多文章都提及了，美股的下跌随时会成为 A 股下挫的动力，所以这两者短期内也不太可能有分散的作用。

　是的，就 A 股二级市场可交易的品种而言，思来想去，要想对冲 A 股的风险，黄金也许真的是为数不多的资产类别了。

　更重要的是，黄金的这种对冲效应，不仅仅是来自于历史走势的规律，更在于其背后的逻辑。

　在 3 月底的那篇推送中，我指出 黄金的走势，与美国 5 年通胀预期有着长期的同步性 ，而这一经济数据，本身就一定程度可以分散中国宏观经济的波动；至于 4 月份的这波上涨，则是各种突发意外时间冲击后的避险需求，下面这张图上面是被称为恐慌指数的 VIX 指数，来自于 S&P 500 指数期权的引伸波幅，代表着市场对于股市波动的预期，而下图则是黄金走势，课程看到近期这两者的走势是同步的——这就 体现了避险需求的刺激 ——这与 A 股同样是不相关的。

　大跌之后，也许 A 股反弹虽然来临；大涨之后，或许黄金可能会小幅回调。

　但是，这并不会改变黄金在今年作为避险品种的价值所在。当对于 A 股后市迷惘，对于国际局势吃不准的时候，也许加仓点黄金基金这样的品种来进行配置和对冲，会是一个好思路。