上市险企价值重估前景可期

　　中国证券报

　　□本报记者 李超

　　尽管保险业从2016年以来出现了一系列调整，上市险企2017年的“开门红”产品依然传出捷报。分析人士认为，这将为全年保费增长奠定基调，保险行业的业绩将出现全面改善，大型险企在行业调整期内更能运用本身的渠道优势、战略优势【平安车险好还是阳光车险好】，抓紧时机加速发展；保险公司基本面边际改善带来的价值重估机会值得关注，而长期国债收益率的攀升将降低保险合同准备金的计提额，改善寿险公司利润，则有助于上市公司重新估值。

　　四大险企业绩有望改善

　　华泰证券分析师沈娟表示，四大险企2017年1月保费成绩单报捷，为全年保费增长奠定基调。预计今年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险全年原保险保费收入将分别达到5100亿元、3800亿元、1750亿元、1200亿元。新华保险1月保费负增长的主要原因为停售高现价产品、收缩银保渠道，预计今年新华保险将保持保费的微幅增长，实现以价值型保单、续期保费为驱动力的发展模式。

　　沈娟表示，从开门红产品来看，四大险企主打产品均为预定利率为2.5%的分红险、3.5%的传统险。与2016年开门红产品4.025%的预定利率相比，下调0.5到1.5个百分点。与此同时，产品期限拉长，趸交产品被限制或停售。在保费保持高增长的情况下，利润提升、价值增加，保险行业业绩将出现全面改善。

　　华泰证券研报认为，2016年以来，监管层从资产、负债、股权三方面入手，出台措施引导保险行业回归保障本质。激进的中小险企调整资产负债结构，业绩将承受压力；而大型险企本就以价值为主稳健经营，在行业调整期内更能运用本身的渠道优势、战略优势【平安车险好还是阳光车险好】，抓紧时机加速发展。

　　东北证券分析师高建表示，2017年伊始，保监会发文进一步强调“保险姓保”、“监管姓监”、“回归保险本源”。无论是规范险资资金运用抑或是控制中短存续期产品总量，这对拥有优质业务基础和较强渠道优势的上市险企构成利好。一方面，清理行业乱象，营造更加健康、注重保险保障的市场环境，助推行业优化业务结构，上市险企价值重估前景可期 四大险企业绩有望改善，减轻行业恶性竞争给优质险企带来的经营压力。

　　民生证券分析师李锋表示，伴随着保险行业规模的快速发展，行业竞争加剧，保险市场的集中度进一步下降。民生证券研究院整理的数据显示，人身险前十大公司2016年原保险保费收入合计15.68万亿元，市场份额为72.3%，同比下降3.5个百分点。财产险行业集中度相对稳定，前七大公司保费收入市场份额仍维持80%以上，前十大公司市场份额为85.52%。

　　保险板块价值重估可期

　　李锋认为，在监管部门加强人身险监管背景下，2017年保险公司将加强保障型产品的业务发展，继续压缩万能险，保险行业继续保持快速增长态势，但保费端规模的快速扩张加剧了投资端的压力，保险资金运用将面临债券信用风险和市场风险叠加的情况。在资本市场逐渐企稳提升投资收益率、严格监管优化保费结构，以及长期国债收益率攀升改善保险公司利润的情况下，保险公司基本面边际改善带来的价值重估机会值得关注。

　　沈娟表示，2016年上半年，出于对保险投资收益下滑、利差萎缩、流动性等问题的担忧，保险板块行情波动，估值下折。但进入2016年下半年，在权益市场回暖的同时，利率上行，这两大因素是影响保险投资收益的最大变量，因此，保险投资收益率有所提高，利差空间扩大。同时，2016年保险行业原保险保费收入增速创2008年以来新高。保费加速累积，投资资产增加，大型险企基本面加速改善，而板块估值也将进入到加速修复的过程中。目前四大险企2017年的P/EV（股价与内含价值比）均在0.9倍左右，属历史低位。

　　分析人士认为，就保险股的前景来看，长期国债收益率的攀升将降低保险合同准备金的计提额，改善寿险公司利润，有助于上市公司重新估值。一方面，“偿二代”资本监管转向以风险为导向、中短期存续产品受限，保险业务回归保障型，产品的开发与创新能力是市场扩张的关键因素；另一方面，保险公司投资压力持续，保险公司资产配置能力将成为其核心竞争优势。