【保险行业研究报告内容摘要】

投资要点：

寿险：目前行业和四家上市公司的寿险保费收入增长依旧乏力。考虑到11 年下半年保费的低基数， 12 年保费将呈现先抑后扬的态势，预计全年的保费仅能与去年持平或保持很小幅度的增长。

产险：12年增速或较11年的18.54%继续下滑。车险费率市场化和车险市场的全面放开会加大车险市场的竞争格局，抬升保险公司的综合成本率，挤压产险业务的利润空间。

投资：12 年承保业务低迷，投资收益是影响公司业绩变动的主要因素。华泰宏观策略小组认为 12 年下半年债市不会是熊市，对股市看法比较乐观，所以全年看的话，保险公司的投资收益将好于 11 年。

给予保险行业“增持”评级：我们认为下半年保险行业的基本面并不会发生太大的反转(除了由于投资回暖净资产可能出现的 10%以上的增速)，所以我们判断保险行业走势会强于大市更多的是期待政策利好带来的估值水平的抬升，其中政策利好包括承保端的个税递延型型养老保险试点的展开和投资端的投资放开最终政策的落地。我们首推中国平安[0.00 0.00%]：员工减持问题基本得到解决，压制股价的消极因素退去。高管增持更加增强了市场信心，A-H股折价有望收拢。估值水平处于历史低位，在上市险企中也处于最低位，具备安全边际。