温州首发的金改，从经济意义上说，是盘活存量货币，提高利用效率。从实体意义上说，是打破银行垄断，扩大调控领域：将民间经济力量纳入国家统筹和监控，尊重民间经济和市场选择。保险改革正是这一思想的贯彻：让渡部分政府主导养老金和税收，鼓励各企业来集资和运营；把小型中介公司统筹到专业化集团企业中；打破车险费率垄断，鼓励优质公司自行报价；打破资产管理垄断，鼓励保险资管走出去和请进来；放松投资行为的监管，鼓励存量资金搏取更大收益，但是加强偿付能力和投资风险监管。

二季度保险股波云诡谲的走势由正是由保险金融改革预期的不断变化所主导，几个关键的政策窗口均点燃了保险股大涨的导火线。今年的金改行情将贯穿全年，通过政策梳理可以看出金改不是一两个政策的预期和落定，而是一整套政策的渐进革新，因此我们对于下半年的保险股依然充满信心。

拆开来看，在个税递延上，我们正处在台湾年金险长虹七年的开端，老龄化进程加剧和养老险税收优惠两者结合产生的奇迹已经在对岸展现。在企业年金上，经过七年积累，险企已经在管理市场上站稳了三分席位，也只等扩容后陡然而“富”。在险资运用上，从欧美经验看，投资管理人市场的放开和投资标的扩大均构成投资收益率提高的必要条件。

宏观经济方面，央行降息继续放松流动性，直接利好于市场估值偏低的保险股。主推的中国人寿保费已现复苏：个险首年期缴保费出现了同比正增长，而个险新单和银保新单的增速均居上市公司之首。继续强烈推荐：国寿、新华、平安、太保。