“回归保障”，无疑是2011年保险市场的最大动向。在此趋势下，分红险自然取代投连险和万能险成了投资型保险的大热品种。分红险的收益在局外人看来一直是云里雾里，那么，如何测算分红险的收益呢？

保险“规模效应”不可忽视

分红险，就其产品设计而言，是由保险公司将其实际经营成果优于定价假设的盈余，按照一定比例(目前规定不低于70％)向保单持有人进行分配的人寿保险，而实际经营成果与定价假设之间的差距主要来自费差、利差和死差。

在这“三差”中，死差很大程度是由投保人的寿命决定，保险公司多少有点碰运气的味道；而利差和费差，就是保险公司可以主动掌控的部分了。

先来说费差，所谓费差就是指保险公司实际的经营费用低于预计的经营费用时所产生的盈余。由于我们很难深入了解一家保险公司的运作，尤其是不可能深入了解其成本控制方面的运作，所以我们只能很直观地“以大为美”。很多保险专家建议投保者购买大公司的分红险，很大程度就是基于这样的考虑。大型公司由于经营多年，企业的办公场所往往为自置，品牌推广也早已完成，分公司筹建这一最耗成本的工序也大体完成，所以其经营成本往往要较新近诞生仍在扩张期的保险公司来得小，从而产生费差的可能比较大。

上市公司主要看财报

虽然分红险红利来源“三差”，但其实最主要的来源还是利差。利差的多少，与一家保险公司的投资能力高低有着直接的关系。目前A股市场已经有国寿、平安、太保3家上市保险公司。

通过对比国寿、平安、太保三巨头过去几年财报中公布的总投资收益率数据，我们得出以下两个结论：

结论一：保险公司是比较稳健的投资风格，对其长期投资收益率不可预期太高，如过去5年6％-7％的平均水平应该还算是比较中肯的估计。再考虑到70％派发给投资者，来自利差部分4％-5％的长期红利率应该是比较正常的。

结论二：中国平安的投资收益率可以有相对较高的预期，不过相对要承受稍大的波动。不过考虑到保险总体本身已经很稳健，对年轻人尤其是打算持有10年、20年的投保人而言，这应该不是问题。更何况期缴型分红险还具有定期定投的特质，有时候波动大一些反而有利于拉低成本。当然，如果你是强烈的风险厌恶型投保人，那么也许中国人寿和中国太保的分红险会更为合适。

万能险可供投资者参考

之所以选择万能险结算利率，一方面，在于万能险和分红险均被作为一种稳健型的投资类保险而设计，目前市场主流的分红险，其年化结算利率亦在4％-6％之间，如中国人寿2008年的红利水平在3.5％-3.6％，而2008年中国平安的红利水平为4.5％-5％，和万能险大体相近

另一方面，万能险具有平滑基金存在，其结算利率的高低很大程度也取决于保险公司的平滑设计以及派息的豪爽程度，这点与分红险同样很是相近。

投资者需要注意的是，即使是万能险利率本身，还会受到保险公司对此产品重视程度、促销力度等因素的影响，其本身就存在一定的不确定性，更何况万能险与分红险也未必是完全一致。正如保监会要求保险公司向投保者大力宣传的“过往红利并不是未来红利水平保障”那样，过往的万能险结算利率更不可能是未来分红险红利水平的保障，其作用只能是参考。