我国保险资产管理的历史回顾

　　作为新中国保险业的起源，1949年中国人民保险公司成立之初，仅有资本金约200万元。经过60多年的发展，尤其是改革开放30多年来的快速发展，截至今年4月末，保险公司总资产共计43164.08亿元，保险公司资金运用余额为39702.45亿元，资金运用收益585.07亿元，平均收益率1.52％。资金运用余额中，银行存款11460.26亿元，债券20500.15亿元，股票（股权）3973.87亿元。保险公司已成为债券市场第二大投资者和资本市场重要机构投资者，有力支持了我国商业银行改革、资本市场发展和汇率改革，促进了传统的以银行为主导的金融体系向现代的、多层次、多支柱的金融体系转变。60年来，保险业积累第一个1万亿元资产用了55年，积累第二个1万亿元资产仅用了3年，积累第三个1万亿元资产只用了一年多的时间，作为朝阳产业的中国保险行业目前还正处在行业上升周期的起步阶段。

　　我国保险资金的运用可划分为四个阶段。第一阶段从1949年至1987年，为无投资或忽视投资阶段，保险公司的资金运用的途径基本上都是银行存款；第二阶段从1987年至1995年，为无序投资阶段，房地产市场、资本市场、信托、信贷等无所不及，在此阶段形成了大量的不良资产；第三阶段从1995年至2003年，为逐步规范阶段。1995年以来先后颁布了《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国银行法》等法律法规；第四阶段为2003年至今，为快速发展阶段，随着保险资产规模高速增长，中国第一家保险资产管理公司应运而生，并带动形成了目前9+1的专业保险资产管理的行业格局，通过引入委托、受托和托管的三方模式，初步建立了现代保险资产的专业化管理体系。

　　国外保险资产管理的发展状况

　　从横向比较的角度看，同属保险资产管理公司的安联全球投资公司已成为世界5大资产管理机构之一。但另一方面，根据瑞再的研究，在混业经营的条件下，保险资产管理公司一直面临其它TPAM（Third Party Asset Management第三方资产管理）公司的激烈竞争，到2001年底，美国市场上第三方保险资产管理领先的5家机构中只有2家是保险资产管理公司，而欧洲市场上第三方资产管理领先的10家机构中只有1家是保险资产管理公司。

　　目前国际上保险公司普遍采用资产管理公司专业化运作的模式。在国外金融混业经营体制下，保险集团的资产管理公司被视作投资性公司，所从事的业务范围十分广泛。从委托对象看，不仅接受母公司委托从事资产管理业务，还为外部客户服务，受托管理其他客户资产；从管理的资金性质看，除保险资金外，还涉及银行、养老金、共同基金、不动产、私募等众多领域。

　　国际上资产管理公司管理资产的载体基本都是各类信托产品，包括为公司养老金服务的产品；为大型机构委托理财服务的产品；公司型基金产品；零售基金产品；货币市场基金产品；直接投资产品；保险基金产品等。资产管理公司所辖保险基金的投资地区涵盖了包括北美、欧洲、亚太地区以及拉丁美洲等，而其投资领域也非常广阔，包括传统的证券投资，以及另类投资，还包括实业投资等。

　　由此可见，国外保险资产管理公司与其他资产管理公司相比，虽然投资领域更加广泛，但业务性质基本没有区别。

　　我国保险资产管理的发展现状

　　自2003年7月第一家保险资产管理公司成立以来，目前保险资产管理行业已经形成了9家国内资产管理公司和1家外资投资管理中心并存的局面。10家机构目前管理着保险行业约90%的资产，在国内机构投资者中起着举足轻重的作用。保险资产管理公司在实践中形成了具有保险特色的投资文化和稳健审慎的投资风格，因此无论在保险资产委托管理或保险资产管理产品的开发上均取得了较快的发展。

　　保险资产管理公司的主要业务是受托管理保险资金和其他资金，其投资领域涵盖股票、基金、债券等固定收益产品、货币市场工具、境外股票和固定收益类产品等。随着保险行业的发展，保险资产管理公司开始重视通过产品开发的模式为保险机构提供委托理财服务；随着投资渠道的扩展，保险资产管理公司开始进入年金管理、基础设施、直接投资等领域；随着保险业务与投资业务的日益紧密，保险资产管理公司向公募产品投资管理的方向发展。

　　（一）保险资产管理公司委托管理与产品开发并重

　　保险资产管理公司开展业务时主要通过开发保险资产管理产品和客户委托管理模式。在保险资产管理行业发展初期，主要是以委托管理为主，随着资金规模的扩大，以及客户对资产管理的个性化要求，资产管理公司开始开发一定特点的资产管理产品，并不断丰富和完善产品线，来满足保险机构客户的需求。通过资产管理产品委托投资，可以解决资金安全、信息透明、公平对待等问题，也获得了众多中小保险公司的肯定和支持。

　　（二）保险资产管理公司的业务范围不断扩大

　　保险资产管理公司除了可以投资传统的股票、债券、银行存款等领域，目前还可以投资基础设施，管理企业年金，将来还可能开展直接股权投资业务。早在2006年3月，保监会颁布的《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》明确了保险资产管理公司可以作为基础设施投资计划受托管理人的地位，明确了保险资产管理公司可以作为信托关系中受托人的地位，这为保险资产管理公司发行产品打下了基础。

　　（三）保险资产管理公司的业务向公募产品的方向发展

　　保险资产管理公司传统的业务领域主要是面向保险机构客户，近年来随着投资型保险产品的发展，保险资产管理公司开始逐渐曲线参与到公募性质产品的开发和管理当中。例如，参与具有公募性质的寿险公司投连险产品的开发和管理，非寿险公司带有理财功能的保险产品的开发和投资管理。从发展的空间上看，在受托管理保险资金的基础上，拓展第三方机构理财业务，直至最终进入公募理财市场将是保险资产管理公司发展的大趋势。

　　从投资领域、开展业务所遵循的信托原则、发展的方向等方面考虑，虽然目前业务的侧重点不同，业务领域在监管方面也还存在一些壁垒，保险资产管理公司具有与基金管理公司和信托公司基本相同的金融属性，所从事的业务从实质上来说是基本相同的，并且从趋势来说发展的方向也是一致的。

　　我国保险资产管理的发展趋势

　　《国务院关于保险业改革发展的若干意见》提出：“允许符合条件的保险资产管理公司逐步扩大资产管理范围。”保监会《中国保险业发展“十一五”规划纲要》也明确提出：“改进资产管理方式，发展投资中间业务，实现由单纯管理保险资产向综合管理多种资产的转变。”由此可见，监管部门对保险资产管理公司进入第三方理财市场是持支持态度的。同时，保险资产管理公司对进入第三方理财市场有着强烈的内在动力。

　　通过发行标准化的产品和专户理财，双轮驱动，从管理行业内资金向管理社会资金发展，进一步扩大管理资产规模，增加管理费收入。以下几个方面的问题值得重点关注：

　　（一） 逐步完善产品线

　　保险资产管理公司应把握市场机会，逐步形成风险收益水平呈梯度排列的产品线，包括：权益类产品、债券产品、QDII、指数产品、保本产品、货币产品、股权计划、债券计划、房地产投资基金等具有高风险、中高风险、中低风险等类型的产品，以满足不同投资者的需求。完善的产品线将成为继投资业绩和管理规模之后，投资者评判资产管理公司的又一标尺。

　　（二）进一步规范委托受托关系

　　保险资产管理公司与保险公司的委托受托关系要进一步规范和引导。目前保险行业存在一定的资产管理矛盾：一方面，各保险公司在业务竞争的压力下对投资收益率的要求较高，而各保险资产管理公司受制于市场的整体环境难以完全满足委托人的要求；而另一方面，委托人和受托人的利益分配机制、争议的协商机制等矛盾无法得到市场化的解决，基本依靠行政方法，这些矛盾的存在不利于保险资产管理行业的长期发展，需要在实践的基础上进一步规范委托受托关系。

　　从起初的无投资或忽视投资到现今的委托、受托和托管的三方模式，我国的保险资产管理公司在实践中形成了具有保险特色的投资文化和稳健审慎的投资风格。保险资产管理的下一步发展方向是：改进资产管理方式，发展投资中间业务，实现由单纯管理保险资产向综合管理多种资产的转变，为此，逐步完善产品线和进一步规范委托受托关系应当是当前工作的重中之重。