日前，北京市民政局发布《“十二五”时期老龄事业发展规划》，首次提出了“以房养老”的概念，鼓励商业保险企业、商业银行或住房公积金管理部门开展“以房养老”试点业务。这一创新养老模式出现的背景，是中国人口老龄化加剧为养老产业带来的巨大市场空间。

ChinaVenture投中集团近期发布报告称，老龄化人口的快速增长为养老产业带来较快发展机遇，并开始吸引专业养老机构、地产商、保险公司以及PE等各路资本驻足关注。但由于我国老年人消费水平以及养老产业市场化程度较低等因素，目前养老产业的商业模式仍处于探索阶段。

万亿市场吸引各路资本

根据日前公布的《中国老龄事业发展“十二五”规划》，从2011年到2015年，全国60岁以上老年人将由1.78亿增加到2.21亿，老年人口比重将由13.3%增加到16%。按照联合国传统标准，60岁以上老年人口达到总人口的10%，为“老龄化社会”，超过14%为“老龄社会”。可以预见，未来一到两年我国将正式迈入“老龄社会”。

来自国家老龄委的数据显示，2010年中国老年人的消费需求已超过1万亿元，2050年左右将达到5万亿元。面对如此庞大的市场，各路资本均蠢蠢欲动，而政策也为资本进入提供了更多支持。

目前来看，社会资本参与养老产业主要集中于以养老社区开发运营为主的养老地产。ChinaVenture投中集团报告显示，目前国内活跃投资者主要包括民营养老服务机构、地产商、保险公司、境内外财务投资者等。

民营养老机构是专业从事养老社区运营的商业机构，如上海亲和源股份有限公司，其运营的养老社区采取“销售+持有运营”方式运作，在持有运营方面主要采取会员制发售。早期，亲和源自主进行养老社区的开发和运营管理，而近年来则把更多精力用于社区管理。

地产商也是参与养老社区建设的主要力量。由于房地产政策调控，地产商在商品住宅领域的发展空间面临瓶颈，越来越多的企业开始转变投资方向，养老地产成为近期热门。目前，保利、万科、首创、今典等企业已开始布局养老地产。

受政策鼓励，保险公司投资养老产业也得到快速发展。2009年，保监会批准泰康人寿养老社区投资试点方案。目前，“泰康之家”正在北京昌平小汤山兴建养老社区，中国人寿（601628）、合众人寿也分别在河北及湖北建设养老社区项目。

保险公司或率先破局

目前，纯粹的财务投资者参与养老产业投资仍属少数案例。2010年12月，美国挚信资本（Trust Bridge Partners）宣布，对亲和源股份有限公司注资1亿元，这是国际PE机构首次投资中国的养老机构。此前，2009年11月，大族激光（002008）子公司大族创投曾参股筹建海南颐和养老产业股份有限公司，更多的机构处于筹备或观望状态。

总体而言，以目前养老服务产业尤其是养老社区的发展状态，PE参与的积极性普遍不高，多数机构仍在等待更为成熟的商业环境。但老龄化加剧所带来的市场规模增长，也使得一些投资者对交叉产业保持关注，比如医疗健康、信息服务以及旅游等商业化较为成熟的领域中，一些具有养老概念的细分行业或企业，将有可能获得投资者青睐。

对于养老社区未来的市场格局，ChinaVenture投中集团分析师冯坡认为，由于高额建设成本及较长投资周期，对于以运营管理为主的专业化养老服务机构而言，未来的主要方向是做养老社区的运营商而非开发商。对于地产商而言，尽管与养老服务机构进行合作可解决经营管理的专业化问题，但也同样存在资金回流压力。

相比之下，保险公司则是养老地产理想的投资及运营主体。一方面，保险公司的资金属性与养老产业更加匹配；另一方面，养老产业与保险业务具有一定的业务协同作用，向上衔接医疗保险、护理保险和养老保险等产品，同时带动下游的老年医学、护理服务、老年科技产品等产业，能够极大地延伸和扩展寿险产业链。