平安信托旗下上海平浦投资有限公司成功竞得上海家化集团100％股权。与此同时，其竞标书承诺的未来五年对家化集团追加投资70亿元募资安排已悄然“落地”。

多位知情人士透露，平安方面将采用寿险资金出资方式，参与上海家化集团股权转让，这是家化集团与平安在尽职调查期间协商的成果，而原先平安信托设计的“信托产品融资+银行并购贷款”结合募资方案搁浅。

不过，平安寿险资金参与家化集团股权转让面临着保监会相关备案审批流程，能否及时赶上家化集团股权转让款缴费期，也给平安方面新出资计划带来新的“操作难题”。

“平安信托已考虑由银行并购贷款、集团其他资金支付家化集团股权转让相关款项，寿险资金或等审批手续完成再注资家化集团，或给家化集团业务拓展、产业链并购提供融资，曲线进入家化集团。”上述知情人士透露。

信托融资“暂时搁浅”

平安信托收购家化集团100％股权募资安排一波三折。8月初，平安信托曾计划发行一款专门针对收购家化集团资产的信托产品，并结合银行提供约25亿元并购贷款，作为家化集团股权收购的融资。

“这也是最初的融资方案，当时并没有考虑将保险资金参与进来。”一位接近平安信托的人士透露，这款信托产品设定了偏高的预期收益率，但不承诺最低收益，“毕竟家化集团整体估值并不低，能否取得预期投资回报，还得看其经营团队的业绩来决定。”

该融资方案最终却半途夭折

知情人士透露，家化集团与平安方面就收购资金结构进行沟通时，家化表示希望能吸引保险资金参与，因其看好保险资金偏重长期稳定的投资，且其对投资收益率要求比PE基金低。

此前与家化接触的多数PE基金动辄提出“年利润增长速度30％以上”的硬性投资回报要求，家化集团只能中止谈判。

另一方面，家化集团基于未来五年业务大发展规划，需要大型金融机构作为股东方，提供稳定持续的资金支持。

“能否吸引保险资金，一度成为双方谈判重点。”他表示，平安方面最终决定以寿险资金参与收购家化集团全部股权，这才让家化集团“情定”平安信托。

在仅剩平浦投资与海航商业跻身家化集团全部股权转让竞标的最后时刻，上海家化一度公告表示公司董事会承诺未来三年除了股权激励增发，将不提交其他任何形式的再融资方案。

此举被市场视为家化集团无意让海航商业染指的信号。

据了解，平安寿险资金注资家化集团预期年投资回报率将不低于7％，相比PE机构年回报率超过30％的要求已大幅降低。如此，每年家化集团能够留出更多经营利润用于化妆品研发营销及其他关联业务的快速拓展，而不是交给股东方用于分红。

但平安寿险资金注资的结果则是平安信托最初募资方案被搁置。“目前还没有接到平安信托将发行PE信托产品为收购家化集团股权融资的相关信息。”接近平安信托的人士透露，“应该先由寿险资金出资，如果收购资金仍有缺口，则由平安信托再发行产品或申请银行并购贷款弥补，但具体融资方案要先看平安寿险资金的出资比例。”