会中中国国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士张承惠认为尽管存在发展机遇，但中国保险业也面临巨大的挑战。她表示短期的挑战之一是地方债务的风险，保险公司涉及到地方债务，主要是持有城投债券作为投资组合的一部分，或者通过债券计划参与基础设施投资。地方债务风险一旦加大，会影响保险公司资产的安全性。

以下是张承惠发言实录：

尊敬的吴主席，各位嘉宾，各位朋友，大家上午好！很高兴有机会在这里和大家见面，我今天发言的题目是《新经济形式下中国寿险行业发展的机遇与挑战》，我想借这个机会把我自己的一点学习心得和大家共享。

我谈三个问题。第一，新形势究竟新在哪里？第二，中国寿险业在未来五到十年中面临的机遇，第三，谈一谈中国保险业当今和未来面临的挑战。

新形势究竟新在哪里

第一，新形势首先要看中国经济下一步发展面临的背景。在这里我先作一个结论性的概括，我个人认为中国经济面临的重大的转折期，这个转折期可能时间比较长，可能这个转折已经悄然开始，大家身处其中但是感觉并不明显，但是如果过十年，过二十年回过头来看，一定会发现我们现在正处在一个重大的经济转折期。转折的背景是，改革开放三十年多来，中国经济已经经历了没有先例的持续高速增长，这是世界经济奇迹。如果条件许可的话，我们应该沿着这个轨道继续走下去。我们现在已经成为世界第二大经济体，如果按照这样的速度走下去的话，我们很快会成为第一大经济体。

但是问题在于，原有的发展方式已经不可持续。这几年大家可以感受到，随着三十多年的快速发展，一些内在矛盾逐渐突出，进而给中国经济带来可持续发展问题。越往下走，可持续性问题越突出，难度越大。问题和矛盾主要表现在：

第一，资源环境压力快速上升。从中国人的习惯思维或者说整个经济的特性来说，中国是需要一个比较高的经济增长率。但是由于我们是一个以制造业为主的、严重依赖海外市场的产业结构，这种结构对资源的依赖程度是非常高的。而我们的矿产、能源、土地、水等资源已经不能支持这种高增长，同时环境的压力也在逐渐上升。

第二，外需减少。我相信外需减少已经是一个不争的事实了。这次国际金融危机之后，欧债危机、美债危机的持续爆发，发展中国家尽管复苏很快，但也产生了一系列问题，比如一个非常突出的问题就是通货膨胀。这些问题使得我们的国际市场的需求再也不可能像这一次国际金融危机之前那样保持一个高增长的态势。今年二季度以后，出口增速已经出现明显回落。在国际市场需求不可能快速复苏的情况下，如果要保持高增长，需要提升内需。但是受到收入结构、社保体系等方面的影响，内需也快速提升，这是另一个矛盾。

第三，经济社会领域的各种矛盾和各种冲突凸显。目前中国存在的结构失衡问题，往往反射到整个社会领域。如果不调整发展方式，这种失衡还会更加严重，会让经济难以持续，甚至出现危机。

第四，消费和储蓄的关系严重失调。中国人是作为东方民族有勤俭的传统，但问题是储蓄率太高了，消费率偏低，如何为多年投资带来的生产能力提供消费市场？这是一个很大的问题。特别是进入二十一世纪以来，我们储蓄/消费的关系进一步失调。2000年到2008年，中国的储蓄率从33.7%上升到51.4 %，2010年又上升为54%。大大高于发达国家（平均20%）、亚非国家（34%），也高于改革开放以来我国的35%-40%的平均水平。最终消费占比则由62.3%下降到48.6%，2010年进一步下降到47%。不仅远低于发达国家（79%），也低于作为发展中国家的印度（55%左右）。

第五，产业结构失衡。我们只是制造大国，不是经济强国；主要靠低附加值的制造业参与国际竞争，高附加值产业发育不够；我国的重工业占工业总产值的比重，已由1990年的50.6％上升到2009年的70.5％，2010年的数据没有查到，但是比重肯定继续提高，因为根据国家统计局2010年的统计公报，重工业的增长速度比轻工业的速度要快得多。而重工业的单位产值能耗约为轻工业的4倍。

总的来看，我们各方面的条件都制约了中国继续保持两位数的高增长。根据DRC的研究，中国经济增长的潜在增长率在十二五末期会放缓，在十三五时期会明显下一个台阶。（PPT演示）下面这张图就是课题的GDP的预测，在2006年到2010年，经济增长率是11.2，但是在2011年到2015年会回落到9.5，往后还会回落到7，这是一个很大的台阶，是作为一个后发国家的后发优势已经基本释放完毕的一种自然的回落，是一种规律的现象。

从供给和需求两个角度分析，都证明了这种自然回落是一种不可逆转的现象。首先从供给角度看，一个是中国的低成本比较优势正在削弱，劳动力成本、资金的成本、原材料能源的成本、土地的成本，都在上升。在这种情况下，过去的长期保持的低成本竞争优势在削弱。同时中国的创新基础是比较薄弱的，到目前来看还不足以支持创新型经济的发展。此外原来靠经济体制改革释放的束缚在计划体制内的生产力也已经释放得差不多了，需要新的改革。

从需求角度看，前面已经讲过，国际金融危机导致外需呈现较长期的持续性回落，发达国家原来都去搞服务业了，都去搞高附加值产业了，但是危机发生之后，这些国家开始重新重视产业发展问题，推动制造业发展，和我们无疑是构成了强有力的竞争。加上新兴经济体低端制造能力的上升，越南、泰国和其他东南亚国家的产品和中国产品来比已经有竞争力了，还有贸易保护主义。因此从供给和需求两个角度拉动经济的动力都在减弱。

总结一下，新形势新在哪里？国际金融危机作为一种促发剂，使得我们难以维持高增长，确实是持续不下去了，但是中国经济已经习惯了高速度的平衡，大家习惯把自行车磴得很快，磴得快不难，但是要骑得很慢，需要更好的驾驭技术。

中国寿险业面临的机遇

首先，“十二五”期间，保险业面临的最大机遇就是经济还会保持较高的增速，特别是“十二五”的前期。目前中国还具备一些保持较高增速经济的有利条件，如拥有一个庞大统一的国内市场，如果内需真正调动起来之后，我们不需要过度依赖国外的市场。再如城市化还没有完成，现在城市化率在50%左右，还有很大的提升空间。这意味着新增城市人口将带来巨大的消费，包括住房，交通等，因此城市基础设施投资空间还是较大的。总的来看，中国宏观经济发展带来的保险需求，为保险业提供了进一步发展的空间。

第二，人均收入增加提升了保险商品的购买能力。按照国务院发展中心课题组的研究成果，去年中国人均收入已经达到7864国际元的水平了，过三到五年我们将达到11000国际元的水准。老百姓富裕了，必然会提高对自身平安的要求、对生活质量的要求，不仅增加了寿险产品的需求，也提高了购买力。

第三是商业保险对地方经济的作用将越来越突出。地方政府主导的地区的竞争，这是中国经济发展的基本特点。各地政府都有强烈地吸引金融机构的热情，对中国保险业的作用也越来越重视。未来保险业将成为服务地方经济的重要力量，在更多的领域发挥作用。例如商业保险介入社保的湛江模式，将政府承担的基本医保中的部分管理业务外包给商业保险公司，大大提高了医保体系的效率。再如商业保险可以在小微企业和农户融资活动中进一步发挥作用。

中国寿险业面临的挑战

尽管存在发展机遇，但中国保险业也面临巨大的挑战。我认为短期的挑战一是地方债务的风险，保险公司涉及到地方债务，主要是持有城投债券作为投资组合的一部分，或者通过债券计划参与基础设施投资。地方债务风险一旦加大，会影响保险公司资产的安全性。

二是投资风险不断加大，下面这张图显示了股票市场的波动，特别是对寿险业的影响。2011年由于保险业的投资收益率很低，有的甚至出现亏损，对保险机构的效益是产生了影响。

三是通货膨胀。我认为，中国的通货膨胀压力还将在中长期存在，很可能在三到五年内保持一个较高的水平。通货膨胀对保险公司的收入、投资、效益都会产生影响，也可能带来利差损风险。

从中长期看，一是劳动力的成本的上升趋势对寿险业影响巨大。今年这一年人力成本的上升之迅猛，简直让人有点吃不消的感觉。在金融领域，同银行、证券业相比，保险业属于劳动密集型产业。可以比较一下，银行业的总资产是保险业的18倍，但从业人员却只占保险业的77%。

二是国内经济增速回落将对保险业务增长产生直接冲击。保险是受经济周期影响强烈的行业，保费收入的增长与GDP密切相关。以短期理财产品为主导的寿险业务增长更直接反映了景气程度。尽管经过多年快速发展，保险行业能力的实力明显增强，但一些保险公司在资本金、内部管理、基础建设、专业人才队伍等方面还存在较大差距。这些粗放经营带来问题在保险业持续高速扩张下被掩盖，一旦增速下滑，矛盾将凸显。

三是金融体系改革带来的压力。下一步的金融改革至少有两点对保险业有直接的影响。

第一点，金融产品价格管制的放开，现在利率市场化的呼声很强烈，如果银行的利率市场化能够推进，我相信保险费率的市场化也不会延宕很久。

第二点，就是进一步完善和强化监管，现在银行这个领域已经走在前面了，银行资本监管的严格程度在提高，资本充足率水平全部达到12%左右，而保险业目前还存在偿付能力不达标的保险公司。我相信十二五期间，监管部门对保险业偿付能力充足率的要求会提高，对保险业的经营压力也将加大。

结论是，未来保险市场仍然存在巨大的发展空间和发展机遇，但是时间已经不多了。我认为，今后几年的机遇更多地不是发展的机遇，而是调整的机遇，如果不抓住这个机遇我们会面临很多问题。我相信在宏观条件面临大变动的情况下，保险业不可能不受到影响，如果保险业安于现状，固步自封，不能主动地去调整产品结构，不能去创新，不努力去提升自己的管理能力，一定会拉大与其他金融行业的差距。中国的保险业在过去五年的发展是非常迅速的，银行资产/保险资产，2006年为22.3倍，2011年9月缩小为18.5倍。我希望在未来的新的环境下，新的形势下，中国保险业能够紧紧抓住机遇，能够勇于面对挑战，再创新的辉煌。

最后再次祝年会圆满成功。谢谢大家。